【东海证券】卓胜微（300782）-公司简评报告：短期折旧金额较大，长期看好自主可控与高端模组放量-250401（4页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 电子电子 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年04月月01日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 卓胜微卓胜微（300782）：短期：短期折旧金额较大折旧金额较大，长期看好自主可控与高端模组放量长期看好自主可控与高端模组放量 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 方霁 S06305230600

2、01 联系人联系人 董经纬 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/04/01 收盘价收盘价 80.29 总股本总股本(万股万股)53,455 流通流通A股股/B股股(万股万股)44,759/0 资产负债率资产负债率(%)28.33%市净率市净率(倍倍)4.21 净资产收益率净资产收益率(加权加权)4.02 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 131.00/58.61 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.卓胜微（300782）：L-PAMiD迭代完成，折旧短期拖累不改长期向好公司简评报告 2.卓胜微（300782）：芯卓产能稳步爬坡

3、，L-PAMiD已通过部分品牌客户验证 公司简评报告 3.卓胜微（300782）：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核公司深度报告 table_main 投资要点投资要点 事件概述：事件概述：3月30日卓胜微发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入44.87亿元（yoy+2.48%），实现归母净利润4.02亿元（yoy-64.20%），实现扣非归母净利润3.64亿元（yoy-66.80%），综合毛利率39.49%（yoy-6.96pcts）。2024Q4，公司实现营业收入11.19亿元（yoy-14.18%，qoq+3.40%），实现归母净利润-0.24亿元（yoy-107.78

4、%，qoq-133.20%），实现扣非归母净利润-0.51亿元（yoy-118.10%，qoq-184.17%），综合毛利率36.39%（yoy-6.59pcts，qoq-0.75pcts）。2024全年营收稳中有升，主要系射频模组营收同比增长所致，全年营收稳中有升，主要系射频模组营收同比增长所致，但但芯卓产线大幅折旧、芯卓产线大幅折旧、市场市场竞争激烈竞争激烈以及短期内以及短期内消费电子消费电子需求不及预期需求不及预期等因素等因素导致毛利率和归母净利润有所承压。导致毛利率和归母净利润有所承压。营收方面，2024年，公司射频模组营收18.87亿元，同比上升18.58%，占比营收的份额也从202

5、3年的36.34%提升至2024年的42.05%，尽管分立器件目前仍为公司主要营收来源，但高端模组逐步放量有望增强公司市场竞争力，持续拉动公司营收上行。归母净利润与毛利率方面，2024Q4公司归母净利润同环比均转负，2024全年射频模组毛利率36.27%（yoy-9.50pcts），分立器件毛利率42.18%（yoy-5.07pcts），归母净利润与毛利率的下滑一方面来自于消费电子需求复苏不及预期，且部分产品市场价格竞争激烈，另一方面公司芯卓产线仍处于产能爬坡阶段，阶段性折旧较高，2024全年新增计提折旧5.70亿元，2025年高折旧或将持续。展望未来，2025年国补政策的落地叠加端侧AI应用

6、的落地或将拉动未来换机需求，同时随着芯卓产线产能利用率上升，高端模组出货增加，规模效应凸显，未来毛利率或有上行动力。聚焦聚焦MAX-SAW的的6英寸产线英寸产线已实现第一期已实现第一期1万片万片/月的目标，二期规划增加月的目标，二期规划增加至至1.6万片万片/月，月，兼具兼具IPD、开关和、开关和LNA工艺的工艺的12英寸产线具备规模量产能力，英寸产线具备规模量产能力，重要工艺产能规模爬坡至重要工艺产能规模爬坡至5000片片/月；月；L-PAMiD第一代进入量产阶段，第二代已完成技术升级迭代。第一代进入量产阶段，第二代已完成技术升级迭代。2024年，公司6英寸滤波器产线良率稳步提升，具备双工器