【公司研究】卫星石化-投资价值分析报告：C2贡献高增长C3提供稳定盈利基础-20200224[24页].pdf

1、 ? C2 ?C3 ? ?002648?2020.2.24 ? ? ? ? ? S1010510120048 C3 ? 10 ? C2 ? ? ? 2020 ? C3?C2 ? ? 2021 ? 2021 ? 8-10 ? PE? 265 ? ? 25 ? ?C2 ?IHS Markit ?2018 ?-? 211 ?/? 152 ?/?2019 ?-? ? 620 ?/? PE ? ?2021 ? 16.8 ? 25%? ? 10.2 ? H2 ? 7-14 ? ? ? C2 ?1? Energy Transfer ? ? 53%?ET ? Permian ? ? 23 ?/? ? 79 ?

2、/? ? 15 ?/? ?ET ? Permian-MB ? 58.5 ?/? 40 ?/? ET ? Utica?Marcellus ? Marcus Hook ?/?/? 27.5 ? ?/? ? 25 ?/? ? ?15 ?/? ? 2? VLEC12 ? 2020 ?3? ? C2 ? ?C3 ? ? 18%?2020 ? 36 ? 36 ? ? 20%? ? PDH ?2013 ?-? ? 297 ?/? ? ? C3 ? ? ? ? ? C3 ?C2 ? ? 2019-2021 ? 12.9/15.8/31.0 ? 13.9/18.2/30.3 ? EPS ? 1.2/1.5/2.

3、9 ? ? PE ? 14/12/6? ? C2 ? 2021 ? ? C2 ? 2021 ? 8-10 ? PE? 265 ? 25 ? ? ?/? 2017 2018 2019E 2020E 2021E ?(?) 8,188 10,029 12,028 15,315 26,175 ? YoY% 53% 22% 20% 27% 71% ?(?) 942 941 1,294 1,581 3,105 ? YoY% 202% 0% 38% 22% 96% ? EPS(?)(?) 1.0 0.9 1.2 1.5 2.9 ?% 24% 21% 24% 24% 28% ? ROE 13.09% 11.7

4、0% 14.01% 14.79% 22.77% ? 6.8 7.5 8.7 10.0 12.8 PE 17 19 14 12 6 PB 2.6 2.3 2.0 1.7 1.3 ?Wind? ? 2020 ? 2 ? 21 ? ? 002648 ? ? ? 17.23 ? ? 25.00 ? ? 10.66 ? ? 10.38 ? 52?/? 22.73/11.95 ? ?1 ? +5.97% ?6 ? +30.27% ?12? +42.69% ?002648?2020.2.24 ? ? C2? C3. 1 C2? . 3 ? . 3 ? . 5 ? . 10 ? . 11 ? . 13 C3?

5、 . 16 ? . 18 ?. 18 ? . 18 ? . 18 ? ? 1? . 1 ? 2?2019 ? C2 ? . 1 ? 3? 2019Q3 ? . 2 ? 4?. 2 ? 5? . 2 ? 6?. 3 ? 7? . 3 ? 8? . 3 ? 9? . 3 ? 10? . 4 ? 11? . 4 ? 12? . 5 ? 13? . 5 ? 14? . 6 ? 15?+?+? . 7 ? 16? . 7 ? 17? . 7 ? 18? . 8 ? 19?2018 ? . 8 ? 20?Reliance Industries ? . 8 ? 21? . 9 ? 22? . 9 ? 24?

6、2017 ? . 10 ? 25?2017 ? . 10 nMrOqQnRqNqOsQpOsNyRrO9PaObRpNrRmOnNjMoOtRiNoMtO9PnNuNwMmMrNvPnOnN ?002648?2020.2.24 ? 26? HGL ? . 11 ? 27? . 11 ? 28? . 11 ? 29? . 11 ? 30? . 12 ? 31? . 13 ? 32?ETP2017-2019 ? Q3 ? . 13 ? 33?Energy Transfer ? Permian ?. 14 ? 34?Mont Belvieu ? . 14 ? 35?Navigator ? . 15