【山西证券】淮北矿业（600985）-一体化经营继续加深，红利成长双可期-250401（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1炼焦煤炼焦煤淮北矿业（淮北矿业（600985.SH）增持增持-A(维持维持)一体化经营继续加深，红利成长双可期一体化经营继续加深，红利成长双可期2025 年年 4 月月 1 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 31 日日收盘价（元）：13.05年内最高/最低（元）：20.50/12.92流通 A 股/总股本（亿股）：26.93/26.93流通 A 股市值（亿元）：351.47总市值（亿元）：351.47资料来源：最闻基础数据：基础数据

2、：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：1.84摊薄每股收益(元)：1.84每股净资产(元)：17.40净资产收益率(%)：9.55资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年度报告：报告期内公司实现营业收入 657.35 亿元，同比-10.43%，归母净利润 48.55 亿元，同比-22.00%，扣非后归母净利润 46.43亿元，同比-21.19%。经营活动产生的现金流量净额 90.63 亿元，同比-30.45%；基本每股收益为 1.84 元，

3、同比-26.69%；加权平均 ROE 为 11.95%，同比降低 5.67 个百分点。事件点评事件点评煤炭量煤炭量、价随市场下行价随市场下行，但成本下降但成本下降，毛利率持平毛利率持平。2024 年以来受下游需求不振及进口增速超预期等影响，国内煤、焦产业链价格以回调为主。2024年，秦皇岛港动力末煤 Q5500、京唐港主焦煤全年均价分别同比变化-11.44%和-11.42%，淮北产二级冶金焦均价同比-15.41%。公司产品以炼焦精煤、焦炭为主，售价的下行拖累公司业绩；公司 2024 年累计实现商品煤产销量分别 2055.30、1536.69 万吨，同比变化-6.46%、-13.82%。商品煤平

4、均售价1100.38 元/吨，吨煤毛利 547.61 元/吨，同比分别变化-5.12%和-3.49%；煤炭板块收入、毛利分别变化-18.24%和-16.83%。受益于公司“6+1”成本管控策略等影响，公司煤炭业务毛利率 49.77%，同比上涨 0.84 个百分点。煤化工板块继续受成本压制及售价下行影响煤化工板块继续受成本压制及售价下行影响，毛利亏损毛利亏损。报告期内公司实现焦炭产量 354.65 万吨，同比-5.95%；销量 352.21 万吨，同比-6.05%；吨焦售价 1961.04 元/吨，同比-15.85%；实现甲醇产量 40.77 万吨，同比-22.74%，销售 19.84 万吨，同

5、比-61.75%，单位售价 2157.21 元/吨，同比+1.58%。甲醇销量变化主要受延伸产业链利用甲醇生产无水乙醇影响，2024 年公司 60万吨无水乙醇项目正式投产，全年累计产量 37.11 万吨，销量 36.19 万吨，单位售价 4999.42 元/吨。但整体来看，因受焦炭下游市场需求不振影响，公司煤化工板块整体毛利率实现 19.34%，同比降低 0.99 个百分点。煤炭一体化经营逐步加深煤炭一体化经营逐步加深，分红成长均可期分红成长均可期。煤炭方面，公司 800 万吨产能的内蒙古陶忽图煤矿建设稳步推进，煤炭业务仍有新的利润增长点。煤化工方面，碳鑫科技年产 60 万吨无水乙醇、延伸的

6、10 万吨碳酸二甲酯已正式投产，3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺项目、10 亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目也在加速推进。另外，公司年报披露 2024 年度拟每 10 股派发现金红利 7.5 元（含税），共计派发现金红利 20.20 亿元，占当年归属于上市公司股东净利润的 41.60%，以 3 月 31 日收盘价 13.05 元计算，股息率约5.75%。公司未来三年（2025-2027 年）股东回报规划，提出现金分红比例由原来的不低于 30%提升至不低于 35%，当前低利率环境下公司仍具备公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明