【开源证券】新城控股（601155）-公司信息更新报告：结转规模有所下降，出租物业表现优异-250331（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新城控股新城控股（601155.SH）2025 年 03 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/28 当前股价(元)13.06 一年最高最低(元)16.70/7.95 总市值(亿元)294.58 流通市值(亿元)294.58 总股本(亿股)22.56 流通股本(亿股)22.56 近 3 个月换手率(%)38.88 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售规模收缩，租金收入双位数增长公司信息更新报告-2025.2.12 负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标公司信息更新报告-

2、2025.1.13 结转规模下降，租金收入双位数增长公司信息更新报告-2024.10.31 结转规模结转规模有所有所下降下降，出租物业表现优异出租物业表现优异 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 结转规模结转规模有所有所下降，租金收入双位数增长下降，租金收入双位数增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 新城控股发布 2024 年年报，公司 2024 年结转规模下降，结转毛利率逆势提升，

3、租金收入保持双位数增长。由于公司结转规模持续缩小，开发业务占比逐渐降低，现金存在一定压力，我们下调盈利预测 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.5、15.1、17.6 亿元（2025-2026 年原 16.7、21.6 亿元），EPS 分别为 0.5、0.7、0.8 元，当前股价对应 PE 分别为 28.1、19.6、16.7 倍，公司出租物业增长势头较好，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。结转规模结转规模有所有所下降，下降，结算毛利率结算毛利率有所有所提升提升 公司 2024 年实现营业收入 889.99

4、亿元，同比减少 25.32%；实现归母净利润 7.52亿元，同比增长 2.07%；实现扣非归母净利润 8.70 亿元，同比增长 183.07%；实现经营性净现金流 15.12 亿元，同比下降 85.11%，公司实现毛利率、净利率分别为 19.80%、0.81%，同比分别+0.75pct、+0.34pct。公司扣非归母净利润提升主要系 2023 年度处置工业用地导致较大的非经常性收益，公司经营性净现金流下降主要系公司签约金额下降导致销售商品、提供劳务收入较 2023 年减少较多。销售销售规模收缩规模收缩，现金流，现金流压力犹存压力犹存 公司 2024 年实现合同销售面积 538.82 万平方米，

5、同比下降 44.38%；完成合同销售金额 401.71 亿元，同比下降 47.13%，公司全口径销售金额在克而瑞榜单排名第 24。截至 2024 年末，公司在手货币资金 102.96 亿元，资产负债率 73.09%，流动比率 0.91，速动比率 0.26，平均融资成本 5.92%，同比-0.28pct。出租物业出租物业表现优异，租金收入表现优异，租金收入保持保持增长增长 公司出租物业业务表现优异，2024 年全年实现营业收入 120.29 亿元，同比增长13.15%。截至 2024 年末，公司在全国布局 200 座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达 173 座，开业面积达 1601.07 万

6、平方米，出租率达 97.97%；吾悦广场客流总量达 17.66 亿人次，同比增长 19%；总销售额 905 亿元，同比增长 19%。风险提示：风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)119,174 88,999 74,206 65,564 60,938 YOY(%)3.2-25.3-16.6-11.6-7.1 归母净利润(百万元)737 752 1,047 1,505 1,760 YOY(%)-47.1 2.1 39.2 43.7 16.9