【东吴证券】江淮汽车（600418）-2024年年报点评：业绩符合预期，S800上市在即-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告商用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 江淮汽车（600418）2024 年年年年报报点评：业绩点评：业绩符合符合预期，预期，S800 上市上市在即在即 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)36.00 一年最低/最高价 14.51/47.28 市净率(倍)6.92 流通A股市值

2、(百万元)78,624.35 总市值(百万元)78,624.35 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.20 资产负债率(%,LF)74.68 总股本(百万股)2,184.01 流通 A 股(百万股)2,184.01 相关研究相关研究 江淮汽车(600418)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，外部合作稳步推进 2024-10-30 江淮汽车(600418)：2024 年半年报点评：业绩符合预期，外部合作稳步推进 2024-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4501

3、6 42202 58633 70493 81243 同比（%）23.07(6.25)38.93 20.23 15.25 归母净利润（百万元）151.51(1,784.16)840.29 1,592.18 3,388.78 同比（%）109.57-89.48 112.84 EPS-最新摊薄（元/股）0.07(0.82)0.38 0.73 1.55 P/E（现价&最新摊薄）504.38-90.94 48.00 22.55 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司 2024Q4 实现营业收入 99.31 亿元，同环比分别-10.03%/-9.15%；

4、归母净利润为-24.09亿元；扣非后归母净利润-25.10亿元（2024Q3为-3.23 亿元，2023Q4 为-11.89 亿元）。公司整体业绩符合公司整体业绩符合我们我们预期预期。1）2024Q4 公司公司毛利率同环比毛利率同环比下降下降。公司Q4 总销量为 8.78 万辆，同环比分别-15.98%/-19.62%，其中乘用车销售3.54 万台，同环比分别-15.07%/-32.93%，商用车 Q4 销售 5.24 万台，同环比分别-16.59%/-7.17%（蔚来销量自 2024/1 起不再并入江淮产销快讯口径，此处同环比数据均已回溯调整）。Q4 单季度销售毛利率为 7.75%，同环比分

5、别-3.08%/-3.62%。2）费用率：）费用率：公司 Q4 销售/管理/研发费用率分别为 1.63%/5.72%/5.29%，同比分别-4.3/+1.0/+1.5pct，环比分别-2.3/+1.7/+1.2pct，销售费用率变化主因为会计准则调整。3）投资收益：）投资收益：公司 Q4 投资收益为-9 亿元，同比转亏，主因为大众安徽 2024 年亏损扩大至-53.5 亿元（2023 年同期为-18.0 亿元）。4）其他收益）其他收益&资产处置资产处置收益：收益：Q4 单季度其他收益为 0.85 亿元，同环比分别-83.29%/+23.68%，同比下滑主要为政府补助减少；资产处置收益为 0.1

6、0 亿元，同环比分别-98.4%/-98.2%。4）公司）公司 24Q4 最终实现扣非归母净利润最终实现扣非归母净利润-25.10 亿元。亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车尊界 S800，目前已正式亮相；与大众战略合作进展顺利；与宁德时代、科大讯飞等科技型企业的协同合作持续深化，加速生态融合；公司商用车业务经营稳定。由于大众安徽亏损幅度超我们预期，我们下调公司 2025/2026 年归母净利润预期至 8.4/15.9 亿元（原为 9.1/16.1 亿元），我们预测公司 2027 年归母净利润为