【国盛证券】坚朗五金（002791）-经营质量保持相对稳健，海外、新场景持续发力-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 坚朗五金（坚朗五金（002791.SZ）经营质量保持经营质量保持相对相对稳健，稳健，海外、新场景海外、新场景持续持续发力发力 事件事件：坚朗五金发布：坚朗五金发布 2024 年报年报。公司 2024 年实现营收 66.38 亿元，同比下滑 14.92%，实现归母净利润 8999 万元，同比下滑 72.23%，其中应收款减值准备转回等非经常性损益 4251 万元，同比增长 19.77%，扣非后归母净利润 4748 万元，同比下滑 83.54%。其中单四季度收入 17.27 亿元，同比下降 23

2、.33%，归母净利润 5712 万元，同比下降 68.22%，扣非后归母净利润 4618 万元，同比下降 69.84%。海外海外继续发力继续发力。国内建筑尤其是地产行业的深度调整对公司产品终端需求造成一定冲击，分产品来看，与地产直接关联的产业降幅相对较大，比如门窗五金 2024 年收入 29.24 亿元（占比 44.05%），同比下滑 18.5%，家居类产品收入 10.83 亿元（占比 16.31%），同比下滑 21.99%；公建类部分项目受益于中字头企业资金支付状况改善，经营表现相对良好，比如点支承玻璃幕墙构配件收入 4.42 亿（占比 6.66%），同比增长 11.35%，不锈钢护栏构配件

3、收入 1.93 亿元（占比 2.91%），同比下降 4.21%，降幅相对较小；另外，其他建筑五金产品收入 10.15 亿元（占比 15.29%），同比下降 9.84%，门窗配套件收入 5.42 亿元（占比 8.16%），同比下降 12.08%，门控五金收入 3.67 亿元（占比 5.53%），同比下滑 10.54%。分区域来看，全年国内收入 57.54 亿元，同比下滑 18.17%；海外收入 8.84 亿元，同比增长 14.72%，其中自营渠道增速约 20%，全年海外营收占比 13.32%，同比提高 3.44 个百分点，考虑海外市场拓展空间较大，系公司长期工作重心，后续随着海外占比持续提升，将

4、对公司整体业绩增长形成更大贡献。毛利率总体平稳，费用毛利率总体平稳，费用支出控制较好支出控制较好。2024 年公司综合毛利率 31.65%，同比略降 0.61pct，总体处于较稳定状态，原因一方面系多数原材料采购价格趋于稳定，另一方面系毛利率相对较高的海外板块占比有所上升。费用方面，从绝对值来看，全年销售/管理/研发费用绝对金额分别同比下降11.97%、0.69%、8.87%，主要系公司人员收缩所致；但从费用率上来看，2024 年公司期间费用率 26.84%，同比增加 1.69pct，其中各项费用率均有小幅增加，主要系收入降幅超过费用降幅。对应 2024 年销售净利率1.83%，同比减少 2.

5、66pct。现金流较稳健现金流较稳健。2024 年公司经营性现金流量净额 3.94 亿元，同比下降21.15%，但降幅远低于净利润降幅，原因主要系上年度公司支付了大量的应付账款及票据，导致 2024 年购买商品、接受劳务支付的现金额同比减少 11.49 亿元，部分对冲了销售商品、提供劳务收到的现金等流入额的减少，最终现金流表现相对稳健。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：坚朗五金系国内最大的建筑配套件集成供应商之一，渠道优势及产品集成优势强劲，当前处于新旧动能切换的过渡期，经营阶段性承压，随着海外、国内新场景等新培动能逐步占据主导，公司有望重回稳健正增长通道，抗风险性也将进一步提升。预计公

6、司 2025-2027年归母净利润分别为 2.1 亿元、3.2 亿元、4.2 亿元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新品培育进展不及预期风险；新场景拓展进度不及预期风险；境外开拓不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 装修建材 前次评级 买入 03 月 28 日收盘价（元）23.25 总市值（百万元）8,227.83 总股本（百万股）353.89 其中自由流通股（%）54.05 30 日日均成交量（百万股）7.27 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 沈猛沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱： 分析师分析师 陈冠宇陈冠宇 执业证书编号：S0680