【华龙证券】卫星化学（002648）-2024年报点评报告：产业链一体化优势持续增强，高端新材料打开成长空间-250331（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款基础化工基础化工报告日期：报告日期：2025 年年 03 月月 31 日日产业链一体化优势持续增强，高端新材料打开成长空间产业链一体化优势持续增强，高端新材料打开成长空间卫星化学（卫星化学（002648.SZ）2024 年报点评报告年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 03 月月 28 日日当前价格（元）22.5752 周价格区间（元）14.65-22.88总市值（百万元）76,030.33流通市值（百万元）75,981.51总股本（万股）336,864

2、.57流通股（万股）336,648.25近一月换手（%）14.34分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读产品价差改善修复盈利水平，新项目落 地 巩 固 产 业 链 优 势 卫 星 化 学（002648.SZ）2024 年 中 报 点 评 2024.07.25事件：事件：卫星化学发布 2024 年报：公司实现总营业收入 456.48 亿元，同比增长 10.03%；利润总额达到 70.18 亿元，同比增长 30.74%；实现归母净利润 60.72 亿元，同比增长 26.77%。观点：观点：工艺创新创

3、造产品溢价工艺创新创造产品溢价，功能化学品功能化学品、高分子新材料毛利率同高分子新材料毛利率同比保持良好增长。比保持良好增长。2024 年公司在功能化学品/高分子新材料/新能源材料分别实现营收 217.07/119.87/8.41 亿元，同比+1.96%/+0.60%/+80.77%，毛利率分别为 20.4%/35.1%/22.2%，分别同比+4.8/+5.5/-14.5pct。公司具有长期乙烷资源优势公司具有长期乙烷资源优势，乙烷制乙烯相较于其他路线的成乙烷制乙烯相较于其他路线的成本优势持续显著本优势持续显著。截至 2025 年 3 月 26 日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的周度平均利润

4、分别为-106.78 美元/吨/970元/吨/-852.7 元/吨。新产能稳步投放，增强产业链一体化优势。新产能稳步投放，增强产业链一体化优势。C2 方面，公司投资建成年产 10 万吨乙醇胺装置，进一步完善环氧乙烷下游化学品布局；C3 方面，实现了年产 80 万吨多碳醇项目一次开车成功，形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环，巩固了卫星丙烯酸产业的市场影响力。公司连云港基地高端新材料产业园项目将于公司连云港基地高端新材料产业园项目将于 20252025 年底陆续建年底陆续建成成，项目涉及的高端聚乙烯材料有较好的经济效益项目涉及的高端聚乙烯材料有较好的经济效益。新项目技术壁垒极高，高性能催化剂、

5、聚合工艺、共聚单体等技术难点仍是阻碍高端聚烯烃材料国产化率提升的关键因素。公司已组建了高水平研发团队，提前布局突破“卡脖子”技术难题，加速工业化装置落地。盈利预测和投资评级:新产能稳步投放增强产品经济效益，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 73.73/96.44/100.86亿元（2025/2026 前值为：67.82/87.22 亿元），当前股价对应2025-2027 年 PE 为 10.3/7.9/7.5 倍，我们选取万华化学、宝丰能源、恒力石化作为可比公司，公司具有乙烷资源优势，持续布局高端化学新材料，以新质生产力助推发展，维持公司“增持”评级。证券研究报告证券研究报告点

6、评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2风险提示：原材料价格波动、环保政策变动、新产能建设投产进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行、下游需求偏弱导致产品价格大幅下跌等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）41,48745,64853,58664,71667,941增长率（%）11.9910.0317.3920.774.98归母净利润（百万元）4,7896,0727,3739,64910,086增长率（%）56.4226.7721.4230.884.53ROE（%）18.7620.0020.5021.6518.7