【国盛证券】东方电缆（603606）-在手订单丰富，潜在订单在途，2025年业绩有望高增-250331（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 东方电缆（东方电缆（603606.SH）在手订单在手订单丰富丰富，潜在订单在途，潜在订单在途，2025 年业绩年业绩有望有望高增高增 事件：事件：3.26 晚晚，公司发布公司发布 2024 年年度报告年年度报告。2024 年全年公司实现：1）实现营收 90.93亿元，同比+24.38%；归母净利润 10.08 亿元，同比+0.81%；扣非归母净利润 9.09 亿元，同比-6.07%。2）全年毛利率 18.83%，同比-6.38pct；净利润率 11.09%，同比-2.59pct。3）期间费用率为

2、 6.76%，同比-0.91pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%、1.48%、3.39%、-0.05%，同比分别变动-0.14、-0.31、-0.3、-0.17pct。其中2024Q4 单季度：1）实现营收 23.94 亿元，同比+22.1%，环比-9%；归母净利润 0.76亿元，同比-57.32%，环比-73.6%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比-30.69%，环比-52.93%。2）Q4 毛利率 9.53%，同比-12.92pct，环比-12.21pct；净利润率 3.18%，同比-5.91pct，环比-7.77pct。公司公司 Q4 业绩表现不佳主要受海风开工业绩表

3、现不佳主要受海风开工短暂影响短暂影响。2024Q4 公司海缆及海洋工程业务收入达 6.65 亿元，同比-23%，占比达 28%，同比-16pcts。公司海缆及海洋工程业务收入下滑系 Q4 海风开工变缓，导致订单交付变缓。分业务看，分业务看，2024 年海缆毛利率下滑受高毛利率项目收入占比下降影响。年海缆毛利率下滑受高毛利率项目收入占比下降影响。2024 年海缆实现营收 27.78 亿元，同比+0.41%；毛利率约 39.6%，同比下降 9.6pct。毛利率下滑主要是 2024 年高毛利率项目收入占比下降影响。陆缆业务：2024 年收入 54.16 亿元，同比+41.52%。毛利率达 7.6%，

4、基本保持稳定。海洋工程：2024 年收入 8.9 亿元，同比+25.29%，毛利率 21.93%，下降 2.6pcts。海缆在手订单丰富，海缆在手订单丰富，高毛利订单已进入施工阶段，高毛利订单已进入施工阶段，2025 年有望实现确收。年有望实现确收。截至 2025年 3 月，公司在手订单总额达 179.75 亿元，其中海缆系统 88.27 亿元、陆缆系统 63.53亿元、海洋工程 27.95 亿元。公司高压缆订单为中广核阳江帆石一三芯 500kV 海底电缆 EPC 项目 17.08 亿元、中广核阳江帆石二三芯 500kV 海底电缆标段 EPC 项目（联合体），中标金额约 9 亿元；公司柔直缆定

5、位为中能建广东院三峡阳江青洲五、七 500kV直流海底电缆 EPC 项目 15.14 亿元；公司欧洲缆订单为英国 SSE 公司海底电缆约 1.5亿元、InchCapeOffshore 公司海底电缆约 18 亿元。根据龙船风电网公告，当前青洲五、帆石一、InchCapeOffshore 项目均已进入施工阶段，公司海缆订单有望在 2025 年内交付确收。三山岛海上风电三山岛海上风电海缆海缆进入招标阶段、欧洲海缆产能紧缺，公司进入招标阶段、欧洲海缆产能紧缺，公司 2025 年海缆订单有望年海缆订单有望持续高增。持续高增。1 月 24 日，南方电网阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件专项招标，

6、此次招标为阳江三山岛海上风电招标500KV 单芯海缆，分 2 包招标，招标总长约 251.91KM，公司在广东阳江产能布局，有望中标。据 RystadEnergy 统计，欧洲陆上阵列/海上阵列/海上送出缆 2030 年需求分别为 2022 年 1.4/6.8/14.3 倍，其中海风送出缆增长远高于其他主要系海风项目远海化开发、离岸距离增加大幅提升送出缆需求。欧洲本土海缆公司在手订单持续增长，截至 2024Q3 末，Prysimian、NKT、Nexans 海缆在手订单分别为 127、110、62 亿欧元。由于头部企业扩产周期或延续至2026-2027 年，公司有望获得外溢订单。盈利预测：盈利预