壹网壹创-深度研究：迎接“全品全域”时代品牌共创彰显服务商价值-20220330（47页）.pdf

1、 壹网壹创（300792）深度研究 迎接“全品全域”时代，品牌共创彰显服务商价值 2022 年 03 月 30 日 【投资要点投资要点】 壹网壹创：壹网壹创： “经销商”向“服务商”模式转换，盈利能力稳定。“经销商”向“服务商”模式转换，盈利能力稳定。公司系代运营行业头部服务商，为品牌方提供精细化、定制化且“一站式”的线上服务。目前已创立百雀羚、Olay、雅顿、毛戈平等多个标杆品牌， 签约客户维持确定性增长。 2020/21Q3 公司归母净利润各 3.1/2.0亿元，同增 41.5%/24.2%，2016-2020 年 CAGR 达 60%。受益于 2020 年业务重心转移，2020/21H1

2、 线上品牌管理收入占比 40%/54%，21Q3 销售费率降 7.1pct 至 6.3%，拉高毛利率至 48%。 行业：行业：品牌服务商万亿规模可期，品牌服务商万亿规模可期，宝尊电商龙头地位稳固，剩余头部宝尊电商龙头地位稳固，剩余头部玩家各具赛道及渠道优势玩家各具赛道及渠道优势，C CR3R3 占比仅占比仅 1 11 1% %。超半数代运营品牌集中于美妆个护、鞋服、家电 3C 等高标准化、高频、高毛利品类。其中化妆品市场相对分散，对服务商需求率最高、佣金率最高，有望推动整体行业集中度提升。 同时， 抖快等内容电商成为淘外新增流量聚集地，全域运营能力成增长关键。与 DP 相比，传统 TP 转做抖

3、音业务具备品牌、成本、适配度、资源整合四方面优势。 护城河：加固“数据收集护城河：加固“数据收集- -人为研判人为研判- -高效选品”壁垒，赋能精细化运高效选品”壁垒，赋能精细化运营。营。数据中台：服务标准化是核心。公司与电商平台数据银行建立密切合作，自研系统如“神盾” 、 “魔方”等积累的会员数据，在广告投放、CRM 等关键销售环节具备优势。人为研判&选品：数据分析关联产品预判趋势，针对特性进行套装整合、大单品、顺应国潮等客单价提升策略。 看点一：全品全域。看点一：全品全域。1）全品：公司以美妆个护起家，2020 年开拓潮玩、食品等类目，同年收购天猫五星服务商浙江上佰 51%股权入局家电领域

4、。21H1 新建 BD 团队，21Q3 新客户签约数达 35 家，六次蝉联天猫六星级服务商。2）全域：人效提升是基础。20Q4 抖音事业部成立，21Q1 公司成为今年首批入驻抖音的官方认证服务商，计划通过标准化快速复制完成 200+直播间建设，有望率先跑通抖音模型。 看点二：品牌加速器“看点二：品牌加速器“1+41+4” ，参与价值创造环节，本质是品牌共创。” ，参与价值创造环节，本质是品牌共创。首个自主孵化品牌“每鲜说”于 21Q1 天猫首发，并于 21H2 完成 Pre A 轮融资。 2021 年 618 天猫店铺 GMV1000 万+， 跻身轻食代餐类 TOP3；双 11 全渠道 GMV

5、 翻倍。同时，公司以“参股+运营”的全新模式，战略签约福瑞达、植花季等 4 个品牌，重视前端研发及供应链水准，满足消费者对新国货势能品牌的期待。 买入买入（首次） 目标价：70.2 元 东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：姜楠 证书编号：S1160520090001 联系人：姜楠 电话：021-23586483 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元) 8711.62 流通市值（百万元) 4172.43 52 周最高/最低（元） 98.00/31.38 52 周最高/最低（PE） 46.96/22.37 52 周最高/最低（PB） 9.78/5.17 52 周

6、涨幅（%） -39.77 52 周换手率（%） 508.68 相关研究相关研究 -45.90%-35.55%-25.20%-14.86%-4.51%5.84%3/305/307/309/3011/301/31壹网壹创沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究 / 文化传媒 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 壹网壹创（壹网壹创（300792.SZ300792.SZ）深度研究深度研究 【投资投资建议】建议】 主营业务向轻资产化转型，新建 BD 团队加速品牌容纳，2021 年品牌合作数量有望达 100+。 跨品类运营能力良好， 精细化运营将带