【华鑫证券】天味食品（603317）-公司事件点评报告：全渠道布局补齐短板，内生外延推动增长-250330（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 3030 日日 全渠道布局补齐短板，全渠道布局补齐短板，内生外延推动增长内生外延推动增长 天味食品天味食品（603317.SH603317.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-03-28 当前股价（元）13.9 总市值（亿元）148 总股本（百万股）1065 流通股本（百万股）1065 52 周价格范围（元）8.56-15.58 日均成交额（百万元）94.73 市场表现市场表现

2、 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、天味食品（603317）：业绩超预期，并购发挥渠道协同优势2025-01-22 2、天味食品（603317）：费用优化拉升盈利，食萃延续高增2024-10-25 3、天味食品（603317）：淡季营收承压，成本优化利好盈利2024-09-05 2022025 5 年年 3 3 月月 2727 日日，天味天味食品食品发布 2024 年年度报告。2024 年实现营收 34.76 亿元（同增 10%），归母净利润 6.25 亿元（同增 37%），扣非净利润 5.66 亿元（同增 40%）。其中2024Q4 公司营收 11.12 亿元（同增 2

3、2%），归母净利润 1.92亿元（同增 41%）。2024 年公司现金分红总额 6.10 亿元，对应分红率为 98%，维持高分红水平。投资要点投资要点 规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显 2024Q4 公司毛利率同增 1pct 至 40.84%，主要系产品结构优化，原材料综合采购成本下降所致，2024Q4 销售/管理费用率分别同减 3/1pct 至 15.32%/4.83%，主要系经销商费用核销节奏调整所致，后续公司持续通过供应链优化、数字化升级、管理机制改革等多维度推动降本增效，2024Q4 净利率同增 2pct 至 18.00%。火锅产品打造品牌火

4、锅产品打造品牌，复调品类持续培育复调品类持续培育 2024Q4 火锅调料营收 4.71 亿元（同增 25%），公司坚持大单品战略，继续坚持厚火锅新品培育，通过增加不同规格与品类迭代等方式打造品牌势能。2024Q4 中式菜品调料营收 4.99 亿元（同增 25%），公司复调品类围绕健康化/营养化做新品研发，同时加大资源投入布局区域性大单品，此外通过外延并购补齐产品品类，并匹配相应销售渠道进行市场渗透，2025 年营收有望保持高增。配置团队精耕市场配置团队精耕市场，外延并购补齐渠道短板外延并购补齐渠道短板 2024Q4 线下渠道营收 9.07 亿元（同增 19%），同比高增主要受春节错期影响，公司

5、重视商超渠道变革趋势，加速布局新零售渠道，通过成立 KA、特渠团队进行市场精耕。2024Q4线上渠道营收 2.03 亿元（同增 27%），公司通过食萃补齐线上小 B 渠道，加点滋味补齐线上 C 端渠道，同时公司通过品牌背书持续发挥协同作用，持续完善渠道布局，盈利预测盈利预测 公司作为复调赛道龙头，通过产品推新夯实火锅底料与中式复调竞争力，依托食萃补齐线上中小 B 端客户短板，并购加-40-30-20-100102030(%)天味食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 点滋味发挥渠道协同作用。根据

6、 2024 年年报，我们预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.67/0.75/0.83 元，当前股价对应PE 分别为 21/19/17 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,476 3,943 4,316 4,684 增长率（增长率（%）10.4%13.4%9.5%8.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）625 710 797 884 增