【民生证券】招商轮船（601872）-2024年年报点评：24Q4归母净利同比+61%，多元业务组合兼具稳健性和成长性-250328（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 招商轮船（601872.SH）2024 年年报点评 24Q4 归母净利同比+61%，多元业务组合兼具稳健性和成长性 2025 年 03 月 28 日 事件概述：2025 年 3 月 27 日，公司发布 2024 年年报。1）收入端：24 年公司实现营收 258.0 亿元，同比-0.3%，实现销售毛利 73.3 亿元，同比-4.0%；毛利率 28.4%；2）费用端：2024 年公司财务/管理/研发/销售费用率分别为 4.1%/3.2%/0.1%/0.4%，同比分别持平/-0.5pct/+0.1pct/+0.1pct；3

2、）利润端：24 年公司实现归母净利 51.1 亿元，同比+5.6%；归母净利率 19.8%；扣非后归母净利 50.2 亿元，同比+8.1%，扣非归母净利率 19.4%。分季度看，4Q24，公司实现营收 65.0 亿元，同比-5.18%，销售毛利率为 34.2%；实现归母净利润 17.4 亿元，同比+61.1%，归母净利率为 26.7%；实现扣非归母净利 17.3 亿元，同比+68.9%，扣非归母净利率为 26.6%。分业务结构看：1）油轮运输，2024 年公司油轮运输业务实现营收 92.1 亿元，同比-4.8%；实现业务净利润 26.4 亿元，同比-14.5%；业务毛利为 32.2 亿元，同比

3、-16.1%；毛利率为 35.0%，同比-4.7pct。2）散货船运输，2024 年公司散货船运输业务实现营收 79.4 亿元，同比+11.7%；实现业务净利润 15.5 亿元，同比+72.2%；业务毛利为 18.7 亿元，同比+42.0%；毛利率为23.5%，同比+5.0pct。3）集装箱船运输，2024 年公司集装箱船运输业务实现营收 54.3 亿元，同比-1.9%；实现业务净利润 13.1 亿元，同比+50.5%；业务毛利为 16.3 亿元，同比+66.6%；毛利率为29.9%，同比+12.3pct。4）滚装船运输，24 年公司滚装船业务实现营收 18.4 亿元，同比-6.3%；实现净利

4、润 3.4亿元，同比+26.6%；业务毛利为 5.5 亿元，同比+3.1%；毛利率为 30.1%，同比+2.8pct。公司分红：公司 2024 年现金+回购分红比率为 43.3%，现金分红比率为 40.7%，对应派发现金分红 20.79 亿元。按照 2025/3/28 公司股价 6.38 元/股、全年每股股利 0.256元计算，2024 年公司股息率为 4.0%。运力增长：2024 年公司接收 3 艘 11.5 万吨新造 Aframax 油轮；订造 6 艘 17.4 万方 LNG 船，6 艘 27.1 万方 LNG 船，10 艘 21 万吨 Newcastlemax 散货船，5 艘 11.5万

5、吨 Aframax 油轮，5 艘 VLCC 油轮，共下单 32 艘新造船。投资建议：我们预计公司 25-27 年实现营业收入 274、287、294 亿元，同比增速分别为 6.1%、4.7%、2.8%，归母净利润 63.58、73.42、75.64 亿元，当前股价对应 PE分别为 8、7、7 倍。公司为全球油散航运龙头，干散货船队规模稳居世界第一，多元化的业务组合协同效应显著，兼具成长性和穿越周期能力，看好公司长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：汇率波动风险，运价波动风险，地缘政治风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元

6、）25,799 27,364 28,654 29,447 增长率（%）-0.3 6.1 4.7 2.8 归属母公司股东净利润（百万元）5,107 6,358 7,342 7,564 增长率（%）5.6 24.5 15.5 3.0 每股收益（元）0.63 0.78 0.90 0.93 PE 10 8 7 7 PB 1.3 1.2 1.1 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：6.38 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮