【德邦证券】中国移动（600941）-HBN拉动业务增长，算力转型走深走实-250328（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 中国移动(600941.SH)2025 年 03 月 28 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：通信/通信服务 当前价格(元)：106.51 证券分析师证券分析师 李宏涛李宏涛 资格编号：S0120524070003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-0.46-4.02-7.06 相对涨幅(%)0.44-7.04-5.84 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.高股息高分红优质资产，数据资源入表弹性可期，2024.8.30 中国移

2、动中国移动(600941.SH)：HBN 拉拉动业务增长，算力转型走深走实动业务增长，算力转型走深走实 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 3 月 20 日，中国移动发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收10,408 亿元，同比增长 3.1%；归母净利润 1,384 亿元，同比增长 5.0%；EBITDA为 3,337 亿元，同比下降 2.3%。移动移动 ARPU 值变化合理，值变化合理，HBN 拉动公司业绩稳健增长。拉动公司业绩稳健增长。2024 年，1、个人市场收入达到人民币 4,837 亿元，同比下降 1.33%；移动客户突破 10 亿户，净增 1,332 万户，其中

3、5G 网络客户达到 5.52 亿户，净增 0.88 亿户，渗透率达到 55.0%；移动 ARPU 为人民币 48.5 元，同比下降 1.62%。2、家庭市场收入达到人民币 1,431 亿元，同比增长 8.5%；家庭宽带客户达到 2.78 亿户，净增 1,405 万户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到 0.99 亿户，同比增长 25.0%，FTTR 客户达到 1,063 万户，同比增长 376%。家庭客户综合 ARPU 达到人民币 43.8 元，同比增长 1.6%。3、政企市场收入达到人民币 2,091 亿元，同比增长 8.8%；政企客户数达到 3,259 万家，净增 422 万家。公开招

4、标市场中标占比达到 16.6%。移动云收入达到人民币 1,004 亿元，同比增长 20.4%，IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。5G 专网收入达到人民币 87 亿元，同比增长 61.0%。4、新兴市场收入达到人民币 536 亿元，同比增长 8.7%。国际业务收入达到人民币 228 亿元，同比增长 10.2%。数字内容收入达到人民币 303 亿元，同比增长8.2%。全年产业链金融业务规模达到人民币 1,165 亿元，同比增长 52%；和包交易月活跃客户达到 1.24 亿户，同比增长 40.7%。我们认为，5G 建设已经超过 5年，覆盖完善，截至 2024 年 7 月，我国通 5G 的行政

5、村占比超过 90%。渗透率上，2024 年，5G 移动电话用户占移动电话用户的 56.7%。移动 ARPU 值的变化属于正常范围。智算规模增长，公司资本开支精确投向算力。智算规模增长，公司资本开支精确投向算力。2024 年，公司通用算力规模达到 8.5 EFLOPS（FP32），智能算力规模达到 29.2 EFLOPS(FP16）。“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批 13 个智算中心节点投产；系统构建横跨东西、枢纽辐射的算力光网，持续优化“1-5-20ms”三级低时延算力服务圈，其中 400G 骨干网入选“2024 年度央企十大超级工程”

6、、IPv6+骨干网入选“2024 年世界互联网大会领先科技奖”；持续推进 AIDC 全面升级，数据中心布局覆盖全量国家枢纽节点。2025 年，公司资本开支预计为 1,512 亿元，同比下滑。但同时公司在 2024 年度业绩说明会上表示 2025年算力方向投资额为 373 亿元，较 2024 年有进一步提升。通算规模（FP32）累计将达到 8.9 EFLOPS，智算规模（FP16）超 34 EFLOP（预训练资源为主）。并指出对于推理资源推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限不设上限。中国移动副总经理表示公司积极推动 DeepSeek 适配，总体 GPU 利用率已经从 20%增长到了 68%，