【国盛证券】淮北矿业（600985）-项目密集投产，保底分红提升-250328（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 淮北矿业（淮北矿业（600985.SH）项目密集投产，保底分红提升项目密集投产，保底分红提升 公司发布公司发布 2024 年业绩报告。年业绩报告。公司 2024 年营业收入 657.35 亿元，同比下降 10.40%；归母净利润 48.55 亿元，同比减少 22.00%。2024Q4 营业收入 90.89 亿元，同比下降49.21%；归母净利润 7.16 亿元，同比下降 38.58%。公司业绩公司业绩符合预期符合预期。煤炭业务：煤炭业务：受信湖煤矿停产影响，受信湖煤矿停产影响，产销小幅产销小

2、幅下滑下滑。产销方面产销方面，2024 年公司商品煤产量 2055 万吨，同比-6.5%，商品煤销量 1537 万吨，同比-13.8%。分季度看，24Q1Q4 产销量分别为 524 万吨/403 万吨、509 万吨/401万吨、535 万吨/385 万吨、488 万吨/349 万吨。目前信湖矿也转入了系统恢复的新阶目前信湖矿也转入了系统恢复的新阶段，复产在即段，复产在即，未来对公司煤炭产销影响预计逐步消除，未来对公司煤炭产销影响预计逐步消除。利价方面，利价方面，2024 年公司吨煤售价 1100 元/吨，同比-5.1%，公司吨煤成本 553 元/吨，同比-6.7%，公司吨煤毛利 548 元/吨

3、，同比-3.5%。分季度看，24Q1Q4 吨煤售价为 1176 元/吨、1112 元/吨、1053 元/吨、1052 元/吨，吨煤成本为 593 元/吨、537元/吨、541 元/吨、538 元/吨。焦化续亏、乙醇减亏、民爆增利焦化续亏、乙醇减亏、民爆增利。24 年临涣焦化亏损 9.9 亿元，较 23 年增亏 0.8 亿元。乙醇投产，碳鑫科技乙醇投产，碳鑫科技 24 年亏损年亏损 1.36 亿元，较亿元，较 23 年减亏年减亏 2.65 亿元，随着产能亿元，随着产能利用率提升，预计利用率提升，预计 25 年年有望有望扭亏为盈。民爆方面，扭亏为盈。民爆方面，24 年盈利年盈利 3.59 亿元，较

4、亿元，较 23 年多年多盈盈 0.76 亿元，亿元，24 年建成年建成 7 座矿山，新增石灰石资源产能座矿山，新增石灰石资源产能 1640 万吨万吨/年，增幅高达年，增幅高达149%，未来盈利，未来盈利有望有望大幅提升。大幅提升。焦焦炭：炭：24 年焦炭产量 355 万吨，同比-6%；销量 352 万吨，同比-6%。分季度看，24Q1Q4 产销量分别为 88 万吨/86 万吨、82 万吨/84 万吨、95 万吨/89 万吨、89 万吨/93 万吨。甲醇：甲醇：24 年甲醇产量 41 万吨，同比-22.7%；销量 19.84 万吨，同比-61.8%。分季度看，24Q1Q4 产销量分别为 9.1

5、万吨/8.1 万吨、7 万吨/3.6 万吨、12.6 万吨/4 万吨、12.1 万吨/4.1 万吨。成长性凸显。成长性凸显。煤电产业，加速推进陶忽图矿井建设，确保 2025 年底前完成主井井塔及装备安装；加快推进安徽省“十四五”重要支撑性电源 2660MW 超超临界燃煤发电机组项目建设，力争年底前实现“双机双投”。化工产业，确保乙醇项目稳定且满负荷生产；加快推进焦炉煤气分质深度利用项目、碳酸酯和乙基胺项目建设，确保按期建成投产；加强醇基高端化学品、钙基高端新材料、对甲苯磺酸项目的可行性研究论证及前期筹备工作。战新产业，加快推进 406MW 风电项目建设，后续积极寻找其他风电资源，确保把聚能发电

6、 2660MW 支撑性电源项目 配置的新能源指标用尽用优。投资建议投资建议：2024 年公司每股派发现金年公司每股派发现金 0.75 元，分红比例元，分红比例 41.6%，对应股息率，对应股息率 5.4%（对应（对应 3 月月 27 日收盘价）日收盘价）。此外，公司发布未来三年（。此外，公司发布未来三年（2025-2027）股东回报计划，）股东回报计划，保底分红比例由保底分红比例由 30%提升至提升至 35%。考虑到动力煤、焦煤价格下行，我们下调公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 34 亿、40 亿、44 亿，对应 PE 分别为10.9/9.4/8.5 倍。维持“买入”