【东吴证券】中国太保（601601）-2024年年报点评：每股分红稳中有升，利润、NBV、净资产均大幅增长-250327（7页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601）2024 年年报点评：年年报点评：每股分红稳中有升，利润、每股分红稳中有升，利润、NBV、净资产均大幅增长、净资产均大幅增长 2025 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.76 一年最低/最高价 22.08/43.01 市净率(倍)1.05 流通A股市值(百万元)217,398.52 总市值(百万元)305,542.04

2、 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)30.29 资产负债率(%,LF)88.77 总股本(百万股)9,620.34 流通 A 股(百万股)6,845.04 相关研究相关研究 中国太保(601601)：2024 年三季报点评：投资利差激增，承保业绩稳定，价值增速持续改善 2024-10-31 中国太保(601601)：2024 年前三季度业绩预增公告：买入稳健的高股息红利影子股 2024-10-15 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）323945 404089 414902 41700

3、0 418723 同比（%）-2.47%24.74%2.68%0.51%0.41%归母净利润（百万元）27257 44960 49125 47150 46390 同比（%）-27.08%64.95%9.26%-4.02%-1.61%EPS（元/股）2.83 4.67 5.11 4.90 4.82 EV（元/股）55.04 58.42 61.70 66.70 72.50 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：中国太保发布 2024 年业绩：1）全年归母净利润 450 亿元，同比+65%；Q4 单季归母净利润 66.5 亿元，同比+62%。2）归母营运利润 3

4、44亿元，同比+2.5%。3）归母净资产 2914 亿元，较年初+16.8%，较 Q3 末+6.6%。3）ROE 16.6%，同比+5.2pct。4）每股分红 1.08 元，同比+6%。按归母净利润口径，分红率 23%，同比-13pct；按营运利润口径，分红率 30%，同比+2.6pct。A、H 股当前股息率分别 3.4%、4.8%。2024 年长期投资回报假设由年长期投资回报假设由 4.5%下调至下调至 4%，风险贴现率由，风险贴现率由 9%分别分别下调至下调至 8.5%。1）24 年末集团、寿险 EV 分别为 5621、4218 亿元，分别同比+6.2%、+4.9%。2）太保寿险 NBV

5、133 亿元，同比+20.9%；可比口径下 NBV 同比+57.7%。寿险：价值率大幅提升，核心人力企稳寿险：价值率大幅提升，核心人力企稳。1）保费：太保寿险新保规模保费同比-4.8%；其中个险/银保占比分别同比+7.7pct/-4.6pct。其中，个险新保期缴 287 亿元，同比+9.7%；银保新保期缴 109 亿元，同比+20.5%。2）同口径下个险、银保 NBV 分别同比+37%、+135%。3）NBV Margin 16.8%；可比口径下 NBV Margin 22%，同比+8.6pct。其中个险、银保同口径 NBV Margin 分别同比+5.7pct、+9.9pct。4）人力：月均

6、 18.4 万人，较年初-12%，较年中持平。核心人力月人均首年规模保费 5.4 万元，同比+18%；月人均首年佣金收入 6868 元，同比+7%。我们认为，总人力规模较年中已经企稳，我们看好核心人力产能的持续提升。财险：实现承保盈利，非车保持较快增长财险：实现承保盈利，非车保持较快增长。1）太保产险承保综合成本率 98.6%，同比+0.9pct。其中承保综合费用率、赔付率分别为 27.8%、70.8%，分别同比-0.8pct、+1.7pct。2）太保产险全年承保利润 26.7 亿元，同比-35.5%。3）太保产险原保费收入 2012 亿元，同比+6.8%，其中车险、非车险分别同比+3.7%、