【西南证券】国际复材（301526）-多轮提价行业企稳，短期承压静待拐点-250327（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 当前价：3.39 元 国际复材（国际复材（301526）建筑材料建筑材料 目标价：元（6 个月）多轮提价行业多轮提价行业企稳企稳，短期承压静待拐点短期承压静待拐点 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：笪文钊 执业证号：S1250524060002 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)37.71 流通

2、A 股(亿股)14.04 52 周内股价区间(元)2.95-4.67 总市值(亿元)127.83 总资产(亿元)213.52 每股净资产(元)2.11 相关相关研究研究 1.国际复材（301526）：业绩阶段承压，产能提质升级 (2024-10-27)事件：事件：公司发布 2024年度报告，2024年实现营业总收入 73.6亿元，同比+2.9%；实现归母净利润-3.5 亿元，同比-164.9%。2024 单 Q4实现营业总收入 19.7亿元，同比+5.3%；实现归母净利润-2.0亿元，同比-255.6%，业绩处于预告区间。销量保持高增销量保持高增，价格拖累业绩价格拖累业绩。1）产能产能销量方面

3、：销量方面：2024 年实现玻璃纤维及制品销量 109.1万吨，同比+16.5%；电子布销量 2.1亿米，同比+27.6%，公司产品销量保持高增，业绩承压主要受价格低迷拖累。公司产品竞争力突出，市占率持续攀升，其中风电纱及织物市场占有率超过 25%，高模、超高模产品产量居全球领先地位。2）销售区域方面销售区域方面：国内实现营收 47.9亿元，同比+6.6%，国外实现营收 25.7亿元，同比-3.4%，国外营收下降，主要系上半年巴西产线停产冷修及汇兑损失影响所致。毛利率毛利率显著承压显著承压，费用率较为平稳费用率较为平稳。1）玻纤行业价格仍处于低位，经历多轮提价，价格虽触底回升，但提升幅度有限，

4、公司毛利率同比下降 9.0 个百分点至12.6%。2）销售费用率同比略增 0.2 个百分点至 2.4%，管理费用率同比略降0.05 个百分点至 4.5%，财务费用率同比增加 0.6 个百分点至 4.4%，财务费用率提升主要受汇兑收益减少影响。3）综合费用率同比增加 0.9 个百分点至15.7%，销售净利率同比下降 13.4 个百分点至-5.1%，盈利能力有所承压。产品产品价格价格止跌回升止跌回升，创新突破未来可期，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格止跌回升，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1）行业方面，家电、风电、汽车等玻

5、璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，外贸出口总量更是连续两年创历史新高，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2）技术创新引领方面，公司成功开发了低气泡、纤维直径可达 3.7m的超细纱及织物等优势产品，解决了高端PCB源头关键材料长期依赖进口的问题；5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在 5G高端通讯设备等产品上得到应用。3）产能提质升级方面，推出 8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目，此外，公司也在陆续更新优化老旧生产线，不断提高生产效率、强化产品技术优势，综合竞争力持续增强。盈利预测盈利预测：预计 2025-2027 年 EPS分别为 0.04元、0.10元、0

6、.18元，对应 PE分别为 81 倍、33 倍、19 倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势明显，看好公司业绩弹性。风险提示：风险提示：经济大幅下滑风险，行业提价不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）73.62 84.76 95.90 106.56 增长率 2.87%15.14%13.14%11.12%归属母公司净利润（亿元）-3.54 1.61 3.95 6.80 增长率-164.88%145.44%145.74%71.96%每股收益EPS（元）-0.09 0.04 0.10 0.18 净资产收益率 ROE-4.19%1.85%4.37