【东吴证券】中国人寿（601628）-2024年年报点评：投资收益带动净利润高增长，每股股息提升51%-250327（5页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告保险 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人寿（601628）2024 年年报点评：投资收益带动净利润高增年年报点评：投资收益带动净利润高增长，每股股息提升长，每股股息提升 51%2025 年年 03 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 曹锟曹锟 执业证书：S0600524120004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.79 一年最低/最高价 26.50/50.88 市净率(倍)2.10 流通A股市值(百

2、万元)786,921.20 总市值(百万元)1,068,123.20 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)18.03 资产负债率(%,LF)92.30 总股本(百万股)28,264.71 流通 A 股(百万股)20,823.53 相关研究相关研究 中国人寿(601628)：2024 年三季报点评：净资产较快增长，“种子计划”加速推进 2024-10-31 中国人寿(601628)：2024 年前三季度业绩预增公告：利润大超预期，适时加仓获成效 2024-10-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业

3、总收入（百万元）344272 528567 543546 581133 621067 同比（%）-53.53%2.83%6.92%6.87%归母净利润（百万元）46181 106935 107463 111978 120522 同比（%）-131.56%0.49%4.20%7.63%每股 EV（元/股）44.60 49.57 53.27 57.33 61.68 PEV 0.85 0.76 0.71 0.66 0.61 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 【事件】中国人寿发布【事件】中国人寿发布 2024 年业绩：年业绩：1）归母净利润）归母净利润 1069 亿元，

4、可比亿元，可比口径下同比口径下同比+131.6%；Q4 单季单季 24 亿元，同比亿元，同比-77.2%。2）归母净资产）归母净资产5097 亿元，可比口径下较年初亿元，可比口径下较年初+6.8%，较，较 Q3 末末-10.1%，我们判断我们判断主要主要是由于利率下行准备金多提的影响。是由于利率下行准备金多提的影响。3）全年全年每股股息每股股息 0.65 元，同比元，同比+51%，分红率为，分红率为 17%。AH 股最新股息率分别为股最新股息率分别为 1.7%、4.5%。精算假设调整后精算假设调整后 EV 仍取得两位数增长。仍取得两位数增长。1）投资回报假设由 4.5%下调至 4%，传统险风险

5、贴现率维持 8%不变、分红/万能险由 8%下调至 7.2%。2）假设调整后 EV 为 1.4 万亿元，较年初增长 11.2%。3）NBV 为 337亿元，假设调整导致绝对值减少 26.4%。可比口径下整体 NBV 同比+24.3%，个险 NBV 同比+18.4%。4）个险 NBV margin 为 25.7%，可比口径下同比+3.8pct，银保渠道非可比口径下同比+13.1pct。我们认为，随着业务结构持续改善、预定利率再调整，NBV margin 有望继续提升。保费保费：业务结构进一步改善，银保期交下滑而个险稳定增长。业务结构进一步改善，银保期交下滑而个险稳定增长。1）业务业务结构持续改善结

6、构持续改善。全年新单保费同比+1.6%，首年期交保费同比+5.8%；其中十年及以上期交保费同比+14.3%，占期交比例同比+3.5pct 至 47.5%。2）个险业务稳健增长。）个险业务稳健增长。个险、银保首年期交保费分别同比+9.2%、-9.4%，个险十年期及以上期交保费同比+14.3%，占期交比重提升 2.5pct 至56.4%。我们认为，银保业务承压主要是“报行合一”下的短期影响。3）合同服务边际余额为 7425 亿元，较年初-3.5%。人力：代理人队伍结构优化，人均产能继续提升。人力：代理人队伍结构优化，人均产能继续提升。1）个险人力 2023 年末、2024H1、2024 年末分别为