【开源证券】金能科技（603113）-公司2024年报点评报告：烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注周期底部修复-250325（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学原料化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 金能科技金能科技（603113.SH）2025 年 03 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/21 当前股价(元)6.02 一年最高最低(元)7.24/4.27 总市值(亿元)51.05 流通市值(亿元)51.05 总股本(亿股)8.48 流通股本(亿股)8.48 近 3 个月换手率(%)44.45 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 盈利改善，关注烯烃二期全面投产和行业复苏公司信息更新报告-2024.11.1 Q2 增量降本环比减亏，关注烯烃二期投产贡献公司202

2、4年中报点评报告-2024.9.2 Q1 增量降本同比减亏明显，关注烯烃二期投产贡献2024 年一季报点评报告-2024.4.30 烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注关注周期底部修复周期底部修复 公司公司 2024 年报点评报告年报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩烯烃及炭黑盈利下滑拖累业绩，关注关注周期底部修复周期底部修复，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年年年报年报，2024 年年实现实现营业收入营业收入 162.7 亿元，同比亿元，同比+11.5%，实现实现归归母

3、净利母净利润润-0.6 亿元，亿元，同比同比-142.13%，实现实现扣非后归母净利润扣非后归母净利润-1.3 亿元，同比亿元，同比-1864.84%；单；单 Q4 看，实现营业收入看，实现营业收入 41.2 亿元，环比亿元，环比-21.8%，实现归母净利润，实现归母净利润-0.3 亿元，环比亿元，环比-340%，实现扣非后归母净利润，实现扣非后归母净利润-0.6 亿元，环比亿元，环比-1142.3%。考虑到烯烃及炭黑盈利下滑，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润1.25/2.2/3.3（2025-2026年前值3.7

4、/6.5）亿元，同比+316.3%/+76.1%/+51.4%；EPS 为 0.15/0.26/0.39 元，对应当前股价 PE为 40.8/23.2/15.3 倍。青岛一期烯烃项目成熟，二期已全面投产，未来产能增长有望降本增效，维持“买入”评级维持“买入”评级。丙烷价格上涨致烯烃成本提升丙烷价格上涨致烯烃成本提升，炭黑产品售价下降致盈利有所回落炭黑产品售价下降致盈利有所回落（1）烯烃板块烯烃板块：2024 年公司烯烃产量 114.47 万吨，同比+37%，烯烃销量 112.236万吨，同比+36.5%；2024 年烯烃单吨售价 6451.5 元/吨，同比+3.6%；2024 年烯烃单吨成本

5、6617.7 元/吨，同比+5.2%，其中主要原材料丙烷采购价格同比+3.29%；2024年烯烃单吨毛利-166.2 元/吨，单吨亏损较 2023 年扩大 106 元/吨，随着青岛二期投产后产销量提升或降低单吨能源及固定成本，烯烃毛利率有望改善。（2）炭黑炭黑板块板块：2024 年公司炭黑产量 67.2 万吨，同比+2.9%，炭黑销量 68.1 万吨，同比+5.1%；2024年炭黑单吨售价 6880.9 元/吨，同比-7.8%；2024 年炭黑主要原材料煤焦油/蒽油价格同比-10.4%/-7.4%，原材料价格下滑导致炭黑单吨成本同比-7.1%至 6420.8 元/吨；受炭黑价格下跌幅度更大影响

6、，2024 年公司炭黑单吨毛利 460.1 元/吨，同比-16.4%。（3）焦炭焦炭板块板块：2024 年公司煤焦产品销产量 210.1 万吨，同比+5.9%，煤焦产品销量 209.1 万吨，同比+5.3%；2024 年煤焦产品单吨售价 1450 元/吨，同比-18.3%；煤焦产品单吨成本 1447.3 元/吨，同比-18.9%，其中主要原材料煤炭价格同比-13%；2024年公司煤焦吨煤毛利 2.7 元/吨，煤焦产品受益于成本端下降而转盈。（4）精细化工精细化工板块板块：2024 年精细产品产量 3.6 万吨，同比-21.7%，销量 3.7 万吨，同比-17.2%；2024年精细产品单吨价格2