【民生证券】新宙邦（300037）-2024年年报点评：业绩符合预期，海内外产能加速扩张-250326（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新宙邦（300037.SZ）2024 年年报点评 业绩符合预期，海内外产能加速扩张 2025 年 03 月 26 日 事件。2025 年 3 月 25 日，公司发布 2024 年年报。24 年公司实现营收78.47 亿元，同增 4.85%，实现归母净利 9.42 亿元，同减 6.83%，扣非后归母净利 9.5 亿元，同减 0.59%。Q4 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q4 营收 21.80 亿元，同增 14.68%，环增 4.56%，归母净利润为 2.41 亿元，同增 12.62%，环减 15.73%，扣非后

2、归母净利润为 2.44 亿元，同增 15.64%，环减 11.27%。毛利率：2024Q4 毛利率为 24.95%，同减 1.14pcts，环减 0.77pct。净利率：2024Q4 净利率为 11.23%，同增 0.51pct，环减 2.62pcts。费用率：公司 2024Q4 期间费用率为 11.15%，同比-2.16pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.24%、3.72%、5.41%、0.78%，同比变动-0.02pct、-2.60pcts、-1.11pcts 和 1.57pcts。电解液盈利承压，产能全球化布局。出货量方面：24 年公司电池化学品业务出货约 35 万吨，

3、销量同比增长 66.8%，但产品价格持续下行，销售额同比小幅增长。产能布局方面：南通电池化学品项目一期、重庆电池材料项目一期、美国新宙邦电池化学品项目、瀚康年产 59,600 吨锂电添加剂项目一期持续推进，设计产能 45.54 万吨，在建产能 21.22 万吨，产能利用率达到 83.16%。氟化工产品技术壁垒高，终端需求稳定。24 年，公司氟化工业务实现收入15.29 亿元，同比增长 7.25%，毛利率为 9.34%，主要系公司聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，产品具有成本领先及技术优势，可应用于医药、数字基建、人工智能、大数据等诸多领域。产能方面：海德福年产 5000 吨高性能氟材料项

4、目（1.5 期）项目、三明海斯福氟新材料项目在建，三明海斯福年产 3 万吨高端氟精细化学品项目筹备中。电容化学品、半导体化学品打开成长天花板。24 年，公司实现电容化学品收入 7.66 亿元，同比增长 21.91%，实现半导体化学品收入 3.68 亿元，同比增长 18.35%。电容化学品方面，公司凭借领先技术持续提升市占率，行业地位优势明显。半导体化学品方面，受益下游集成电路领域产业需求增长，公司半导体化学品出货量以及销售额稳步增加。投资建议：我们预计公司 25-27 年实现营业收入 96.13，116.90，136.55亿元，同比增速分别为 22.5%，21.6%，16.8%，归母净利润 1

5、0.97，13.18，14.60 亿元，同比增速为 16.5%，20.2%，10.8%。当前股价对应 PE 分别为 24，20，18 倍，考虑公司电解液产能全球化布局，氟化工业务打开高成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境因素变动风险，海外产能投放进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,847 9,613 11,690 13,655 增长率（%）4.8 22.5 21.6 16.8 归属母公司股东净利润（百万元）942 1,097 1,318 1,460 增长率（%）-6.8

6、16.5 20.2 10.8 每股收益（元）1.25 1.46 1.75 1.94 PE 28 24 20 18 PB 2.7 2.5 2.3 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：34.56 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 席子屹 执业证书：S0100524070007 邮箱： 分析师 赵丹 执业证书：S0100524050002 邮箱： 相关研究 1.新宙邦（300037.SZ）2024 半年报点