【西南证券】中联重科（000157）-2024年年报点评：全球化转型高效推进，海外营收占比超50%-250326（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 2025 年年 03 月月 26 日日 证券研究报告证券研究报告 2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：7.71 元 中联重科（中联重科（000157）机械设备机械设备 目标价：11.20 元（6 个月）全球化转型高效推进，全球化转型高效推进，海外海外营收营收占比占比超超 50%投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱： 相对指数表现相对

2、指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)86.78 流通 A 股(亿股)70.70 52 周内股价区间(元)5.75-9.35 总市值(亿元)660.40 总资产(亿元)1,237.46 每股净资产(元)6.58 相关研究相关研究 Table_Report 1.中联重科（000157）：全球化+多品类拓展，24H1 海外营收同比+43.9%(2024-08-30)2.中联重科（000157）：业绩符合预期，新业务、国际化提供增长动能 (2024-04-01)事件事件：公司发布 2024年年报，2024年公司实现营收 454.8亿元，同比-3.4%；归母净利润 35.2 亿

3、元，同比+0.4%，扣非归母净利润 25.5亿元，同比-5.7%；单 2024Q4，实现营收 110.9 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比-41.4%，扣非归母净利润3.6 亿元，同比+4.9%。海外业务拉动盈利能力提升，期间费用率受股份支付、汇率波动海外业务拉动盈利能力提升，期间费用率受股份支付、汇率波动影响影响短期承压。短期承压。2024 年，公司综合毛利率为 28.2%，同比+0.6pp，毛利率提升主要系业务结构优化、高毛利海外业务占比提升至 51%；净利率为 8.8%，同比+0.8pp；期间费用率为 19.3%，同比+1.0pp；其中，销售、管理、研发和财务费用

4、率分别为 8.2%、4.9%、6.1%、0.1%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.6pp、+0.9pp、-1.2pp、+0.7pp，管理和财务费用率提升主要系报告期内员工持股计划相关的股份支付费用增加、巴西雷亚尔、欧元等汇率波动汇兑收益减少。全球化转型高效推进，全球化转型高效推进，24年年海外营收海外营收占比提升至占比提升至 51%。2024 年，公司海外、国内分别实现营收 233.8、221.0 亿元，分别同比+30.6%、-24.2%，其中，海外业务占比同比提升 13.4pp 至 51.4%，且高于国内业务毛利率 8.0pp，拉动公司盈利能力整体提升。公司是行业海外并购先驱，目前

5、其产品和服务已经覆盖超 170个海外国家，布局超 400个海外网点，约 210个海外备件仓库，在意大利、德国、印度、墨西哥、白俄罗斯、巴西、土耳其、美国等多个国家布局 11个海外本地化制造工厂，产能超 100亿，“端对端、数字化、本地化”的海外业务直销体系持续深化，有望保持业绩高增。高机及农机等新板块增速高，高机及农机等新板块增速高，产品多元化发展产品多元化发展成效凸显成效凸显。分产品来看，2024年公司混凝土机械、起重机械、土方机械、高空机械、农业机械、其他机械和产品、金融服务板块分别实现营收 80.1、147.9、66.7、68.3、46.5、40.5、4.7亿元，分别同比-6.8%、-2

6、3.4%、+0.3%、+19.7%、+122.3%、-4.5%、-5.0%，毛利率分别为 22.7%、32.4%、30.2%、29.7%、12.3%、28.0%、96.4%，分别同比持-0.03、+1.6、+2.7、+7.8、+2.5、+1.9、-0.1pp。目前公司传统产品竞争力较强，新板块农机、高机增长动能较足，且公司布局具身智能领域，开发了多款足式、轮式等具身智能人形机器人，新成长曲线积极培育中。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 48.2、60.2、70.8亿元，当前股价对应 PE为 14、11、9倍，未来三年归母净利润复合增长率 26