【开源证券】健盛集团（603558）-公司信息更新报告：2024年棉袜量价齐升，期待无缝板块业绩释放-250326（4页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/纺织制造纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 健盛集团健盛集团（603558.SH）2025 年 03 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/26 当前股价(元)10.35 一年最高最低(元)12.66/8.09 总市值(亿元)36.55 流通市值(亿元)36.55 总股本(亿股)3.53 流通股本(亿股)3.53 近 3 个月换手率(%)91.17 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩稳步增长，看好越南产能爬坡&生产效率提升公司信息更新报告-2024.8.9 2024 年棉袜量价齐升年棉袜量价齐升，期待无缝期待无

2、缝板块业绩释放板块业绩释放 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（分析师）张霜凝（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070006 2024 年棉袜量价齐升，期待无缝板块业绩释放年棉袜量价齐升，期待无缝板块业绩释放，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年实现营收 25.74 亿元（同比+12.8%，下同），归母净利润 3.25 亿元（同比+20.2%），扣非归母净利润 3.21 亿元（同比+22.5%），其中 Q4 收入 6.5 亿元（+4.

3、4%），归母净利润 0.62 亿元（-11.6%），剔除奖励基金后增长 11.8%。公司维持高分红，2024 年现金分红比例 54.74%（2023 年为 68%），合计回购金额后比例达到 94.7%。公司棉袜业务核心客户有望持续稳健增长，盈利能力预计稳健；无缝服饰业务盈利能力有望随越南基地产能利用率提升而显著改善，具备业绩弹性，我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年归母净利润为 3.8/4.3/4.7 亿元（此前为 3.64/4.26亿元），当前股价对应 PE 为 9.6/8.5/7.8 倍，维持“买入”评级。棉袜：棉袜：2024 年年棉袜棉袜量价齐升量价齐升驱动驱动增长增长，

4、净利率维持净利率维持 15%+的的高位高位 2024 年营收 18.44 亿元（+16%），优衣库和 HBI 增长驱动，高单价产品占比提升，销量 3.78 亿双（+14.4%）、均价 4.9 元/双（+1.5%），毛利率同比+0.6pct 至30%，净利润为 2.79 亿元（+12.5%），净利率受奖励基金计提同比降低 0.5pct 至15.1%。预计 2025 年优衣库订单带动棉袜稳健增长，盈利能力维持高位。无缝服饰：无缝服饰：2024 年年产品结构导致量增价减，产品结构导致量增价减，Tefron、HBI 订单展望乐观订单展望乐观 2024 年实现营收 6.61 亿元（+5.6%），销量 3

5、332 万件（+25.1%）、均价 19.8 元/件（-15.6%），下降系低单价的常规订单增加，毛利率同比+9pct 至 21.7%，净利润为 0.46 亿元（+105%），净利率+3.4pct 至 7.0%。无缝潜力逐步释放，销售端开拓新客户，预计 2025 年 Tefron、HBI 订单驱动收入增长，贵州基地运营稳定，兴安基地整顿成效显著，预计 2025 年产能利用率提升带来盈利能力改善。2024 年毛利率提升显著，年毛利率提升显著，控费有效，但控费有效，但净利率受所得税率提升净利率受所得税率提升影响影响小幅提升小幅提升 盈利能力：盈利能力：2024 年毛利率为 28.8%，同比+2.8

6、pct；期间费用率为 13.1%，同比-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.07/+0.4/-0.4/-0.3pct，管理费用提升主要系Q2举办三十周年庆系列活动导致支出增加以及计提奖励基金导致员工薪酬增加，财务费用变动主要系利息支出因借款利率下降而减少以及汇兑收益增加；所得税率 14.7%（+12.6pct），主要系海外基地实现盈利；归母净利率 12.6%，同比+0.8pct。营运能力：营运能力：经营性现金流净额为 3.42 亿元（-12.3%）主要系存货及应收账款增加，资本支出为 2.8 亿元（+199%）主要系设备投资大额增加。风险提示：风险提示：汇率波动风险、海外客