【东吴证券】新宙邦（300037）-2024年年报点评：Q4业绩略低于预期，25年氟化工+电解液拐点将至-250325（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新宙邦（300037）2024 年年年报年报点评：点评：Q4 业绩略低于预期，业绩略低于预期，25年氟化工年氟化工+电解液拐点将至电解液拐点将至 2025 年年 03 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009

2、股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.56 一年最低/最高价 27.18/48.01 市净率(倍)2.75 流通A股市值(百万元)18,872.93 总市值(百万元)26,054.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.57 资产负债率(%,LF)41.99 总股本(百万股)753.88 流通 A 股(百万股)546.09 相关研究相关研究 新宙邦(300037)：投资江西石磊42%股权，六氟利润弹性可期 2024-11-27 新宙邦(300037)：2024 年三季报业绩点评：Q3 业绩符合预期，氟化工利润环比向上 2024-10-29 买入（维持）Table_E

3、PS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7484 7847 10239 13035 16678 同比（%）(22.53)4.85 30.48 27.31 27.95 归母净利润（百万元）1,011.07 942.05 1,313.20 1,617.30 2,005.03 同比（%）(42.50)(6.83)39.40 23.16 23.97 EPS-最新摊薄（元/股）1.34 1.25 1.74 2.15 2.66 P/E（现价&最新摊薄）24.75 26.57 19.06 15.48 12.48 Table_Tag

4、Table_Summary 投资要点投资要点 业绩略低于业绩略低于市场市场预期。预期。公司 24 年全年营收 78.5 亿元，同增 5%，归母净利润 9.4 亿元，同减 7%，扣非归母净利润 9.5 亿元，同减 1%，毛利率 26%，同减 2.5pct，归母净利率 12%，同减 1.5pct；其中 24Q4 营收21.8 亿元，同环比+15/+5，归母净利润 2.4 亿元，同环比+12%/-16，扣非归母净利润 2.4 亿元，同环比+16%/-11%，毛利率 25%，同环比-1.1/-0.8pct，归母净利率 11%，同环比-0.2/-2.7pct。24 年出货量亮眼、布局六氟有望贡献盈利弹性

5、。年出货量亮眼、布局六氟有望贡献盈利弹性。我们预计 24 年全年电解液出货约 19-20 万吨，同增 40%+，增速好于行业平均，其中 Q4 出货量 5.5 万吨左右，环比持平，25 年美国电池客户开始起量，我们预计出货维持 30%增长。盈利看，我们预计 Q4 电解液贡献约 0.2 亿元+利润，单吨微利，我们预计 24 全年贡献 0.6 亿元左右利润，25 年海外份额有望提高，改善盈利，此外公司收购 42%石磊股权，当前 1.5 万吨六氟产能可实现自供，满足公司 40-50%电解液需求，后续六氟涨价有望贡献业绩弹性。氟化工氟化工 Q4 利润环比下滑、电容器和半导体稳健增长。利润环比下滑、电容器

6、和半导体稳健增长。我们预计氟化工24 年贡献利润 7 亿元左右（其中海斯福盈利 8.1 亿元，海德福亏损 1.1亿），同比持平，其中 Q4 利润 1.5-2 亿元，环比下降，25 年海德福预计扭亏，氟化工预计增长 30%+贡献 9-10 亿利润。电容器和半导体化学品我们预计全年贡献 1.5-2 亿元利润，其中 Q4 合计贡献利润约 0.5 亿元，环比持平。费用管控良好、费用管控良好、Q4 现金流亮眼。现金流亮眼。公司 24 年全年期间费用 9.3 亿元，同减 5%，费用率 12%，同减 1.2pct，其中 Q4 期间费用 2.4 亿元，同环比-4%/+26%，费用率 11%，同环比-2.2/+