【东吴证券】比亚迪（002594）-2024年年报点评：24年销量业绩破浪领航，25年王牌连出再启新程-250325（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594）2024 年年报点评：年年报点评：24 年销量业绩破浪领航，年销量业绩破浪领航，25 年王牌连出再启新程年王牌连出再启新程 2025 年年 03 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002

2、 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)375.36 一年最低/最高价 201.17/403.40 市净率(倍)7.02 流通A股市值(百万元)436,340.05 总市值(百万元)1,140,743.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)53.44 资产负债率(%,LF)77.91 总股本(百万股)3,039.07 流通 A 股(百万股)1,162.46 相关研究相关研究 比亚迪(002594)：发布超级 e 平台，兆瓦闪充开启油电同速 2025-03-19 比亚迪(002

3、594)：智电领航，破浪前行 2025-03-05 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）602315 777102 969284 1125132 1277100 同比（%）42.04 29.02 24.73 16.08 13.51 归母净利润（百万元）30041 40254 53128 65084 78138 同比（%）80.72 34.00 31.98 22.50 20.06 EPS-最新摊薄（元/股）9.88 13.25 17.48 21.42 25.71 P/E（现价&最新摊薄）37

4、.97 28.34 21.47 17.53 14.60 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q4 业绩符合市场预期。业绩符合市场预期。公司 24 年营收 7771 亿元，同增 29%，归母净利润 403 亿元，同增 34%，毛利率 19.4%，同减 0.8pct（追溯后+0.9pct），归母净利率 5.2%，同增 0.2pct；24 年 Q4 营收 2749 亿元，同环比+53%/+37%，归母净利润 150 亿元，同环比+73%/+29%，毛利率 17%，同环比-4.2/-4.9pct（追溯后同环比持平），归母净利率 5.5%，同环比+0.6/-0.3pct。此

5、外，公司 24 年拟现金分红 121 亿元，占比归母净利约 30%，股息率 1.1%。24 年销量年销量 427 万辆，万辆，25 年维持年维持 25-30%增长。增长。公司 24 年销量 427 万辆，同增 41%，国内市占率 35%，同增 0.7pct，出口 42 万辆，同增 72%，高端车销量 19 万辆，同增 40%，其中腾势/仰望/方程豹销 12.6/7.5/5.6 万辆，同比-1%/+273%/+887%。Q4 销量 152 万辆，同环比+61%/+34%，其中 Q4 出口 12 万辆，同环比+23%/+26%，高端车销量 6.3 万辆，同环比+46%/+43%，二者合计占比 12

6、%，环比-0.2pct。公司 25 年推出超级 e 平台，打造 10C 兆瓦级闪充，叠加智驾平权+dmi 出海，我们预计全年销量 530-550 万辆，智驾占比 60-80%，出口翻倍至 80 万辆+。Q4 单车盈利基本稳定，单车盈利基本稳定，25 年预计维持年预计维持 9 千元千元+。根据我们测算，公司 24 年单车价格 15.9 万元(含税)，同降 12%，单车毛利 3.3 万元，单车净利 0.88 万元，同降 4%。其中 Q4 单车价格 16.3 万元(含税)，环增 4%，单车毛利预计 2.9 万元（追溯后 3.7万元，环增 1 千元），单车净利 0.93 万元，环比持平（加回经销商年终