【华安证券】舍得酒业（600702）-舍得酒业2024年报点评：调整加速，静待转机-250323（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 调整加速，静待转机调整加速，静待转机 舍得酒业舍得酒业 20242024 年报年报点评点评 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2024 年年业绩业绩：24Q4：营业总收入 8.97 亿元（-51.2%），归母净利润-3.23 亿元（-168.1%），扣非归母净利润-2.53 亿元（-155.0%）。24 年年：营业总收入 53.57 亿元（-24.4%），归母净利润 3.46 亿元（-80.5%），扣非归母净利润 4.01 亿元（-76.6%）。已发预告，已发预告，24Q4 业绩略低于预告中枢业绩略低于预告中枢。收

2、入收入：需求走弱拖累需求走弱拖累 分价格带：24Q4 公司中高档/普通酒营收分别同比-60.5%/-26.4%，淡季需求承压，公司更注重渠道健康，未进行压货淡季需求承压，公司更注重渠道健康，未进行压货。24 年中高档/普通酒营收分别同比-27.7%/-23.4%，中高档酒受商务需求走弱影响程度较大。分量价看，中高档酒中高档酒 24 年量年量/价分别同比价分别同比-12.1%/-17.6%，量价齐降，主因品味舍得需求走弱，叠加低价格带的舍之道表现较好量价齐降，主因品味舍得需求走弱，叠加低价格带的舍之道表现较好拉 低 中 高 档 酒 的 产 品 结 构拉 低 中 高 档 酒 的 产 品 结 构；普

3、 通 酒 24 年 量/价 分 别 同 比-41.7%/+31.3%，量减价增，主因公司削减定制酒，同时聚焦 T68为主的高价产品抬升产品结构。分区域：24Q4 公司省内/外白酒业务营收分别同比-49.8%/-59.0%，省内表现好于省外省内表现好于省外。24 年公司省内/外白酒业务营收分别同比-19.7%/-30.0%，同期公司省内/外经销商数分别净+79/-71 家，省内省内持续渠道下沉，省外仍处于收缩状态持续渠道下沉，省外仍处于收缩状态。回款质量：24Q4 公司销售收现同比-37.4%，同期营收+合同负债同比-50.3%，回款表现与营收表现基本一致，渠道信心仍处于底部盘整阶段。利润利润：

4、产品结构产品结构+规模效应拖累规模效应拖累 毛利率：24Q4/24A 公司毛利率分别为 53.66%/65.52%，分别同比-18.6/-9.0pct，全年毛利率下降主要源自产品结构持续下移，中高档酒中舍之道表现优于品味，普通酒占比全年白酒业务营收提升 0.7pct至 14.5%。净利率：24Q4 公司销售/管理费率分别同比+19.5/+4.0pct，24 年公司销售/管理费率分别同比+5.6/+1.2pct，主因营收规模降低而渠道费用与消费者培育费用相对刚性导致规模效应减弱，24Q4/24 年公司归母净利率分别同比-62.3/-18.7pct 至-36.4%/6.4%。投资建议投资建议：维持

5、“买入”维持“买入”我们的观点：我们的观点：公司 25 年延续调整趋势，舍之道、T68 聚焦大众价格带，需求韧性相对较强，叠加渠道下沉与空白市场开发，预计仍为营收增长主要来 Table_StockNameRptType 舍得酒业（舍得酒业（600702）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-03-23 收盘价（元）58.71 近 12 个月最高/最低（元）86.25/39.56 总股本（百万股）333 流通股本（百万股）333 流通股比例（%）99.85 总市值（亿元）196 流通市值（亿元）195 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 T

6、able_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 联系人：郑少轩联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 相关报告相关报告 1.舍得酒业 24Q3：主动调整，静待转机 2024-10-29 2.舍得酒业 24Q2：静待市场修复 2024-08-23 3.舍 得 酒 业24Q1：蓄 势 向 前2024-04-30 -58%-36%-14%9%31%3/246/249/2412/24舍得酒业沪深300Table_CompanyRptType1 舍得酒业（舍得酒业（600702）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 源