【民生证券】盛新锂能（002240）-2024年年报点评：自有矿产量提升明显，减值拖累业绩-250323（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盛新锂能（002240.SZ）2024 年年报点评 自有矿产量提升明显，减值拖累业绩 2025 年 03 月 23 日 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 45.8 亿元，同比-42.4%，实现归母净利-6.2 亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利-9.0 亿元，同比由盈转亏。单季度看，24Q4 实现营收 10.8 亿元，同比-18.1%，环比+17.9%，实现归母净利-1.6 亿元，同比减亏 2.3 亿，环比减亏 1.1 亿，扣非归母净利-3.1亿元，同比减亏 0.4 亿，环比亏损增加 0.1

2、亿。业绩位于前期业绩预告的中值。自有矿产量明显提升，存货减值拖累业绩。1）量：矿山端，四川业隆沟矿山年产锂辉石精矿约 7.5 万吨，津巴布韦萨比星矿山 2024 年通过对选矿产线升级改造，锂精矿产能已达 29 万吨并实现达产，产量方面，2024 年锂精矿产量28.6 万吨，同比增长 64.9%；冶炼端，2024 年 6 月，印尼盛拓 6 万吨锂盐项目投入试生产，截至 2024 年末，公司已建成 13.7 万吨锂盐产能和 500 吨金属锂产能。产量方面，锂产品产销量 6.8、6.6 万吨，同比+19.2%、+25.4%，保持稳步增长；2）价：2024 年由于行业过剩，国内电池级碳酸锂均价 9.0

3、 万元，同比-64.8%，其中 24Q4 电池级碳酸锂均价 7.6 万元，环比-4.8%，锂价继续下跌但跌幅放缓；3）利：2024 年公司毛利率 2.4%，同比下降 10.1pct，其中锂业务毛利率 2.8%，同比下降 9.1pct，单季度来看，24Q4 公司毛利率 0.4%，环比下降 3.5pct，我们预计主要由于锂价下跌；4）库存：截至 2024 年末，公司自有矿山锂精矿库存 17.2 万吨，同比增长 6.6 万吨，锂产品库存 0.67 万吨，同比增长 0.13 万吨。减值：2024 年公司计提信用减值 0.4 亿元，其中应收账款计提坏账损失 0.2亿元，其他应收款计提坏账损失 0.2 亿

4、元，同时由于锂价下跌，2024 年计提存货减值 3.1 亿元，其中 24Q4 计提存货减值 1.7 亿元，成为主要的业绩拖累项。非经常性损益：2024 年公司非经常性损益 2.8 亿元，主要为政府补助（1.2亿元）和外汇、商品期货套期保值产生的损益（1.1 亿元），其中 24Q4 非经常性损益 1.5 亿元，主要为政府补助。核心看点：自有资源陆续投产，木绒锂矿建成后自有矿产能大幅提升。资源端自有矿陆续投产，四川业隆沟项目已建成 7.5 万吨锂精矿产能；津巴布韦萨比星项目通过技改，锂精矿产能已提升至 29 万吨，并持续进行成本优化；木绒锂矿 24 年 10 月获得采矿证，矿山品位高，规划 300

5、 万吨采选产能，投产后将显著提升公司一体化产能，增强锂盐板块盈利能力。投资建议：津巴锂矿项目通过技改提升产能，木绒锂矿品位高、规划产能大，自有资源陆续投产放量，我们预计公司 2025-2027 年归母净利 2.3、4.3、5.3 亿元，对应 3 月 21 日收盘价的 PE 为 53、28 和 23 倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：锂价超预期下跌，项目进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,581 5,414 7,839 8,646 增长率（%）-42.4 18.2 44.8 10.3 归属母公司股东净利润（百万元）

6、-622 226 427 531 增长率（%）-188.5 136.4 88.8 24.2 每股收益（元）-0.68 0.25 0.47 0.58 PE/53 28 23 PB 1.0 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 21 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：13.21 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 研究助理 南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱： 相关研究 1.盛新锂能（002240.SZ）动态报告：木绒锂矿获得采矿证，资源保障迈出关键一步-2024/10/29 盛新