【东吴证券】高能环境（603588）-2024年报点评：工程拖累业绩，重视再生资源的资源价值-250323（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高能环境（603588）2024 年报点评：工程拖累业绩，重视再生资年报点评：工程拖累业绩，重视再生资源的资源价值源的资源价值 2025 年年 03 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.22 一年最低/最高价 4.21/7.17 市净率(倍)1.05 流

2、通A股市值(百万元)9,474.52 总市值(百万元)9,474.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.94 资产负债率(%,LF)63.71 总股本(百万股)1,523.23 流通 A 股(百万股)1,523.23 相关研究相关研究 高能环境(603588)：2024 三季报点评：工程下滑+资源化价格影响季度业绩，期待资源化拐点 2024-10-27 高能环境(603588)：2024 年半年报点评：资源化投产&恢复，24H2 有望集中释放迎拐点 2024-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2

3、027E 营业总收入（百万元）10580 14500 16300 18699 21018 同比（%）20.58 37.04 12.42 14.71 12.40 归母净利润（百万元）504.64 481.82 631.61 753.76 912.75 同比（%）(27.13)(4.52)31.09 19.34 21.09 EPS-最新摊薄（元/股）0.33 0.32 0.41 0.49 0.60 P/E（现价&最新摊薄）19.11 20.01 15.27 12.79 10.56 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告 2024 年年报。2024 年

4、公司实现营业收入 145 亿元，同增 37.04%；归母净利润 4.82 亿元，同比减少 4.52%；扣非归母净利润3.24 亿元，同比减少 26.79%；加权平均 ROE 同比降低 0.4pct，至 5.16%。资源化驱动毛利成长，资源化驱动毛利成长，战略调整战略调整环保工程环保工程业务方向。业务方向。2024 年公司营业收入 145.00 亿元（同比+37.0%），毛利润 20.92 亿元（同比+8.5%），毛利率 14.4%（同比-3.8pct）。其中，1）固废危废资源化利用）固废危废资源化利用：2024 年营业收入 111.37 亿元（同比+72.2%），毛利润 10.18 亿元（同比

5、+89.8%），毛利率 9.1%（同比+0.9pct），资源化是公司成长的主要驱动力资源化是公司成长的主要驱动力。在 2024年，珠海新虹和金昌高能二期的投产，公司资源化利用板块已基本完成国内产能建设。持续提升含铜、含铅和含镍工业废料的金属资源综合回收系统的产能负荷，同时重点开发并形成了对金、银、铂族金属（铂、钯、钌、铑、铱等）、铋、锑、碲等多种金属的回收提取提纯能力。规模扩张、品类提升、协同明显；2）环保运营服务：）环保运营服务：2024 年营业收入 17.29亿元（同比+6.3%），毛利润 8.63 亿元（同比+13.9%），毛利率 49.9%（同比+3.4pct），板块在运营 13 个生

6、活垃圾焚烧发电项目（日处理能力达到11,000 吨/日），8 个固废危废无害化处置项目（牌照量 16.18 万吨/年），医废处置牌照量 22 吨/日，产能保持稳定产能保持稳定；3）环保工程：）环保工程：2024 年营业收入 16.33 亿元（同比-34.3%），毛利润 2.11 亿元（同比-66.8%），毛利率 12.9%（同比-12.6pct）。调整服务对象以政府客户为主逐步转向大企业客户；业务模式由单一工程承包向“工程承包+运维服务”方向拓展。重视再生资源重视再生资源的的资源价值资源价值，深度资源化布局价值凸显，深度资源化布局价值凸显。资源化业务通过物理或化学处理工艺，提取固废或危废中有回