【民生证券】新集能源（601918）-2024年年报点评：24年利润大幅增长，在建电厂稳步推进-250322（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新集能源（601918.SH）2024 年年报点评 24 年利润大幅增长，在建电厂稳步推进 2025 年 03 月 22 日 事件：2025 年 3 月 21 日，公司发布 2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入 127.27 亿元，同比下降 0.92%；实现归母净利润 23.93 亿元，同比增长 13.44%；实现扣非归母净利润 23.88 亿元，同比增长 16.30%。24Q4 归母净利润同比大幅增长。24Q4 公司实现营业收入 35.38 亿元，同比增长 12.21%、环比增长 10.43%；实现

2、归母净利润 5.69 亿元，同比大幅增长201.28%、环比下降 12.32%。24 年煤炭销量略有下滑，盈利能力显著增强。1）24 全年：产销量方面，公司商品煤产量为 1906 万吨，同比下降 1.62%；商品煤销量 1887 万吨，同比下降 4.14%。盈利能力方面，24 年公司吨煤售价为 567 元/吨，同比增长 2.91%；吨煤成本为 340 元/吨，同比下降 3.22%；吨煤毛利为 228 元/吨，同比增长13.65%；吨煤毛利率为 40.14%，同比提升 3.79pct。2）24Q4：产销量方面，公司商品煤产量为 517 万吨，同比增长 15.37%、环比增长 14.32%；商品煤

3、销量 509 万吨，同比增长 14.20%、环比增长 8.62%。盈利能力方面，24Q4 公司吨煤售价为 582 元/吨，同环比逆势增长 1.51%、4.35%；吨煤成本为 336 元/吨，同比下降 17.82%、环比下降 2.36%；吨煤毛利为 246 元/吨，同比增长49.77%、环比增长 15.20%。板集电厂二期于 24 年投产，发电量同比大幅增长。公司板集电厂二期的两台机组分别于 2024 年 8 月 31 日、2024 年 9 月 30 日完成 168 小时满负荷试运行，并转入商业化运营。随着板集电厂的投产，公司于 2024 年实现发电量128.84 亿千瓦时，同比增长 23.96

4、%；平均上网电价为 0.4078 元/千瓦时，同比小幅下滑 0.72%；度电成本为 0.3288 元/千瓦时，同比增长 3.64%。此外，受益于公司参股电厂宣城电厂的盈利提升，公司投资收益同比增长 35.79%，24 年宣城电厂实现净利润 1.88 亿元，同比增长 32.30%。新电厂建设有序推进，发电量有望稳步增长。截至 2025 年 2 月末，公司的上饶电厂、滁州电厂、六安电厂均按计划处于建设状态，计划均于 2026 年建成投运，随着新电厂未来逐步投产，公司发电量有望稳步增长，煤电一体的稳定性优势将更加凸显。投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助

5、于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 23.64/26.91/29.80 亿元，对应 EPS 分别为0.91/1.04/1.15 元，对应 2025 年 3 月 21 日收盘价的 PE 分别为 8/7/6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,727 13,017 14,944 16,604 增长率（%）-0.9 2.3 14.8 11.1 归属母公司股东净利润（百万元）2,393 2,364

6、 2,691 2,980 增长率（%）13.4-1.2 13.8 10.8 每股收益（元）0.92 0.91 1.04 1.15 PE 8 8 7 6 PB 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：6.94 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：