【西南证券】禾望电气（603063）-2024年年报点评：新能源业务稳步向好，IDC电源打开空间-250321（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 03 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：32.85 元 禾望电气（禾望电气（603063）电力设备电力设备 目标价：41.10 元（6 个月）新能源新能源业务稳步向好，业务稳步向好，IDC 电源打开空间电源打开空间 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据

2、基础数据 总股本(亿股)4.51 流通 A 股(亿股)4.51 52 周内股价区间(元)11.16-35.14 总市值(亿元)148.15 总资产(亿元)79.51 每股净资产(元)9.69 相关相关研究研究 1.禾望电气（603063）：净利率短期承压，海外业务快速增长 (2024-11-01)2.禾望电气（603063）：毛利率进一步上升，研发投入大幅增长 (2024-08-29)3.禾望电气（603063）：海外业务盈利高增，工程传动潜力可期 (2024-04-22)事件：事件：公司 2024年实现营收 37.33亿元，同比增长-0.5%；实现归母净利润 4.41亿元，同比增长-12.3

3、%；扣非归母净利润 3.97亿元，同比增长-5.8%。Q4单季度实现营收 14.22 亿元，同比增长 25.1%，环比增长 52.9%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长 85.9%，环比增长 90.0%；扣非归母净利润 1.34亿元，同比增长 32.0%，环比增长 34.0%。Q4 单季度业绩超预期增长。四季度营收、盈利水平提升，公司新能源业务稳步向好。四季度营收、盈利水平提升，公司新能源业务稳步向好。2024Q4，公司营收14.22 亿元，同比增长 25.1%，首次季度增速转正；公司毛利率/净利率分别为38.49%/13.19%，环比增长 2.6pp/2.5pp，为 24 年单季度最高

4、值。主要系主要系公司公司新能源电控业务新能源电控业务恢复增长，同时恢复增长，同时毛利率增长毛利率增长所致所致。费用方面，公司销售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为9.1%/4.2%/9.2%/1.0%，分 别 同 比-0.2pp/-0.1pp/0.7pp/0.4pp，整体来看费用端管控优秀。风光储协同布局齐发力，新能源电控业绩亮眼。风光储协同布局齐发力，新能源电控业绩亮眼。2024年，公司新能源电控业务实现营收 28.6亿元，同比增长-4.8%；毛利率为 33.7%，同比增长 2.0pp。风电：风电：销量同比增长近 10GW，公司为风电变流器龙头，有望受益深远海打开成长空间，公司全

5、功率变流器在最大的 26MW 级海上风电机组实现应用。光伏：光伏：公司光伏逆变器销量达到 8.8GW，单台功率明显提升，意味着单管并联技术已经逐渐打开大容量市场，未来发展空间广阔。储能：储能：公司储能业务国内外市场拓展顺利，已实现韩国、俄罗斯等储能项目并网，公司构网型储能技术已实现产业化应用。工程传动高增势工程传动高增势有望有望延续延续，氢能领域保持领先，氢能领域保持领先。2024年，公司工程传动业务实现营收 5.6亿元，同比增长 16.8%，毛利率为 44.5%，同比增长 0.4pp，保持高毛利态势。受益工业自动化国产替代，公司工程传动业务有望凭借高产品性价比及响应速度优势，驱动市场份额进一

6、步提升。此外，公司在制氢电源领域仍旧保持着领先优势。数据中心电数据中心电源源技术快速进步，公司积极参与打开新成长空间。技术快速进步，公司积极参与打开新成长空间。随着 AI技术的爆发，数据中心的电力需求巨大，对大容量、高效能、高可靠性的电源及系统的需求极其旺盛，必将催生出更具竞争性的电源技术与方案。据我们测算，数据中心电源市场空间约 500亿元，随着 AI技术的进步，空间有望继续上升。公司公司目前在数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用目前在数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。公司。公司在大功率电源技术上领先，且有先发优势，未来有望获得较大份额。在大功率电