【国盛证券】比亚迪（002594）-超级e平台开启纯电兆瓦时代，员工持股夯实发展基础-250318（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 比亚迪（比亚迪（002594.SZ）超级超级 e 平台开启纯电兆瓦时代平台开启纯电兆瓦时代，员工持股员工持股夯实发展基础夯实发展基础 事件事件：1）公司召开超级 e 平台技术发布暨汉 L、唐 L 预售发布会；2）公布 2025 年员工持股计划（草案）。推出推出超级超级 e 平台平台，开启纯电，开启纯电兆瓦时代兆瓦时代。1）全球量产最高充电参数：1000V电压、1000A 电流、10C 充电倍率、1MW（1000 千瓦）充电功率。2）“兆瓦闪充”超充技术，5 分钟续航+400 公里，规划 2025

2、 年建成超 4000 座兆瓦闪充站，兼容公共充电桩，支持双枪充电提升效率。3）新一代驱动电机与碳化硅功率芯片，其中驱动电机转速 30511rpm、最大功率 580kW、功率密度 16.4kW/kg，碳化硅功率芯片实现 1500V 电压等级。4）首批车型搭载于汉 L、唐 L、仰望 U7、腾势 N9 等车型，其中汉 L/唐 L EV 版预售价分别为 27-35 万元/28-36 万元。员工持续计划资金规模大、涉及范围广，有望实现有效激励员工持续计划资金规模大、涉及范围广，有望实现有效激励。1）持股金额不超过 41 亿元，通过集中竞价、大宗等二级市场购买，资金来源包括集团激励基金、员工薪酬及自筹资金

3、、法律、行政法规允许的其他方式；2）持股对象，包括管理层及核心员工共 2.5 万人；3）业绩考核要求：分三期解锁，公司层面要求 2025-2027 年营收同比增速均不低于 10%，此外还对个人业绩进行年度考核。国内基本盘强势国内基本盘强势，全球化稳步推进。全球化稳步推进。1）国内市场，以旧换新政策持续发力，公司混动/纯电平台同步迭代，新车力度强，市占率有望维持高位。中长期看，公司技术标签深入人心，天神之眼补齐短板，“智驾平权”有望带动品牌力持续向上。2）海外市场，公司短期有望加强车型导入，中长期海外工厂陆续落地，预计仍将贡献公司重要增量。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司智驾能力补齐，有望带

4、动销量规模进一步提升，预计公司 2024-2026 年归母净利润 393/513/624 亿元，对应 PE 分别为29/23/19 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新车型需求不达预期，行业竞争超预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 乘用车 前次评级 买入 03 月 17 日收盘价（元）380.25 总市值（百万元）1,155,604.79 总股本（百万股）3,039.07 其中自由流通股（%）78.65 30 日日均成交量（百万股）19.48 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0

5、680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 1、比亚迪（002594.SZ）：天神之眼技术矩阵落地，智驾平权带动公司新增长 2025-02-11 2、比亚迪（002594.SZ）：行业放量叠加新车强势，11月销 50.7 万辆 2024-12-02 3、比亚迪（002594.SZ）：行业需求放量、DM5.0 新车强势，10 月销量破 50 万辆 2024-11-02 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）424,061 602,315 771,688 9

6、56,987 1,117,437 增长率 yoy（%）96.2 42.0 28.1 24.0 16.8 归母净利润（百万元）16,622 30,041 39,315 51,258 62,449 增长率 yoy（%）445.9 80.7 30.9 30.4 21.8 EPS 最新摊薄（元/股）5.47 9.88 12.94 16.87 20.55 净资产收益率（%）15.0 21.6 24.9 31.4 39.8 P/E（倍）69.5 38.5 29.4 22.5 18.5 P/B（倍）10.4 8.3 7.3 7.1 7.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03