【东吴证券】中国巨石（600176）-2024年年报点评：盈利持续回升，降本调结构成效显著-250320（7页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告玻璃玻纤 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国巨石（600176）2024 年年报点评：年年报点评：盈利持续回升，降本调结构成盈利持续回升，降本调结构成效显著效显著 2025 年年 03 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.38 一年最低/最高价 8.80/13.12 市净率(倍)1.65 流通A股市值(百万元)4

2、9,558.83 总市值(百万元)49,558.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.50 资产负债率(%,LF)41.08 总股本(百万股)4,003.14 流通 A 股(百万股)4,003.14 相关研究相关研究 中国巨石(600176)：产能完善布局、优化存量，提升分红强化股东回报 2024-12-30 中国巨石(600176)：2024 年三季报点评：Q3 业绩继续改善，龙头差异化优势逐步凸显 2024-10-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）14876 158

3、56 17973 20505 22889 同比（%）(26.33)6.59 13.36 14.08 11.63 归母净利润（百万元）3044 2445 3052 3979 4575 同比（%）(53.94)(19.70)24.83 30.39 14.98 EPS-最新摊薄（元/股）0.76 0.61 0.76 0.99 1.14 P/E（现价&最新摊薄）16.28 20.27 16.24 12.45 10.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司披露 2024 年年报，全年分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 158.56/24.45/1

4、7.88 亿元，同比+6.6%/-19.7%/-5.8%。Q4 单季实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润 42.24/9.12/6.32 亿元，同比分别+22.4%/+146.0%/+131.0%。公司拟每 10 股现金分红 2.4 元（含税）。行业供需平衡延续修复趋势，行业供需平衡延续修复趋势，2024Q4 景气稳中有升，公司扣非后盈利环比景气稳中有升，公司扣非后盈利环比改善。改善。（1）得益于行业对新增产能释放的持续主动调控，以及风电、热塑短切等细分领域需求走强，2024Q4 行业粗纱库存上升的速度得到控制，定价周期较长的品类复价进一步落地，直接纱等品类价格调整后回升，电子布价格基本

5、稳定。（2）Q4 公司营收同比+22.4%，环比+8.5%，预计主要得益于粗纱销量的较强表现和价格端的回升。Q4 单季度毛利率、扣非后销售净利率分别为 28.6%/15.0%，环比分别提升 0.4pct/1.4pct，预计主要得益于复价的进一步落地和产品结构的调整优化。公司 2024 年年末存货周转天数132 天，环比三季报基本稳定，明显低于上一年末，反映库存压力趋于消化。（3）全年公司实现粗纱及制品销量 302.50 万吨、电子布销量 8.75 亿米，同比分别增长 21.9%/4.7%，粗纱销量增速明显高于行业产量增速，反映增量市场拓展和结构调整的成效。公司主要部门全年降本金额创历史新高，巩

6、固了粗纱、细纱电子布的竞争优势。管理费用部分管理费用部分冲回导致期间费用率下降冲回导致期间费用率下降，资本开支、负债率稳中有降资本开支、负债率稳中有降。（1）公司 2024 年期间费用率为 8.1%，同比减少 2.8pct，主要是管理费用率同比减少 2.6pct 所致，因超额利润分享计划不予兑现部分冲回和停工损失减少。（2）2024 年全年/Q4 单季资产处置收益为 2.75 亿元/185 万元，同比分别减少 6.60 亿元/7780 万元，因同期贵金属处置收益基数较高。（3）公司 2024年实现经营活动净现金流 20.32 亿元，同比+134.3%，得益于扣非后利润的改善以及经营性应收项目的