【民生证券】梅花生物（600873）-2024年年报点评：“出海”科研双驱动，业绩领航启新篇-250318（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 梅花生物（600873.SH）2024 年年报点评 “出海”科研双驱动，业绩领航启新篇 2025 年 03 月 18 日 事件。2025 年 3 月 17 日，公司发布 2024 年年报。2024 年全年，公司实现营收 250.69 亿元，同比下降 9.69%；实现归母净利润 27.40 亿元，同比下降 13.85%；实现扣非后归母净利润 26.97 亿元，同比下降 12.55%。其中4Q2024，公司实现营收 63.89 亿元，同比下降 11.69%；实现归母净利润 7.45亿元，同比下降 26.98%，环比增长

2、42.88%；实现扣非后归母净利润 9.28 亿元，同比下降 5.86%，环比增长 98.95%。分业务经营情况概述。2024 年，动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品以及其他产品分别实现收入 146.24 亿元、4.76 亿元、79.45亿元、18.33 亿元；毛利率水平分别为 19.65%、25.68%、19.45%、23.31%。公司全年营收下降 9.69%，收入减少主要受到味精、黄原胶及玉米副产品销售价格下降影响，导致收入减少约 40.46 亿元，同时苏氨酸、黄原胶、饲料级缬氨酸等产品销量增长，带动收入增长约 13.55 亿元；归母净利润同比下降 13.85%，其中因支

3、付和解费导致的营业外支出增加 2.33 亿元。借“出海”与科研之力，启无限未来征程。（1）绿地投资：2024 年，公司成立海外考察项目组，针对全球五大洲绿地投资状况深入研究。项目组从原料、能源等维度，在 100 多个国家筛选出 9 个重点考察地域，并对生产建设与经营要素实地考察，后续将分维度对比，直至明确投资地及产品规划，助力公司海外建设与全球化布局；（2）产业并购：2024 年 11 月，公司与协和发酵签署了股权及资产购买协议，公司拟以约 5 亿元人民币收购协和发酵包含上海、泰国，北美等地经营实体涉及的食品、医药氨基酸、HMO 业务与资产。交割完成后，公司将在海外基地针对有较高贸易壁垒的产品

4、依据市场供需变化适时推出新增产能计划；（3）合成生物研发：2024 年，公司持续加大研发投入力度，全年研发投入达 7.33 亿元，重点用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用。为构建合成生物学平台，2024 年公司研发聚焦于团队构建、知识产权布局、研究模式的总结与应用，以及与全球顶尖合成生物学科学家建立合作关系等方面。2024年，公司成功将肌苷、鸟苷、谷氨酰胺的新菌种，以及谷氨酸、赖氨酸、苏氨酸的新工艺用于大规模生产，这些创新成果为公司新增近亿元的效益。合成生物学的改造使得新菌种的代谢效率显著提升，且具备高稳定性和低成本的优势，不但进提高了生产效率，而且进一步提升公司技术竞争实力。投资建议：公司

5、是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 31.73、32.42、33.45 亿元，EPS 分别为1.11、1.14、1.17 元，现价（2025/3/17）对应 PE 分别为 9X、9X、8X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）25,069 28,146 28,692 29,401 增长率（%）-9.7 12.3 1.9 2.5 归属母公司股东净利润（百万元）2,740 3,1

6、73 3,242 3,345 增长率（%）-13.8 15.8 2.2 3.2 每股收益（元）0.96 1.11 1.14 1.17 PE 10 9 9 8 PB 1.9 1.8 1.6 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 3 月 17 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：9.81 元 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 李金凤 执业证书：S0100524070003 邮箱： 相关研究 1.梅花生物（600873.SH）事件点评：扩品类+拿药证，跨境收购开启氨基酸 2.0 新时代-2024/11/23 2.梅花生物（6