【中邮证券】晶丰明源（688368）-高性能计算电源完整方案量产-250314（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告2025 年 3 月 14 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-25%-10%5%20%35%50%65%80%95%110%125%晶丰明源电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）93.50总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.88/0.88总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）82/8252 周周内内最最高高/最最低低价价125.78/47

2、.83资资产产负负债债率率(%)38.7%市市盈盈率率-246.05第第一一大大股股东东胡黎强研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:晶晶丰丰明明源源(6 68 88 83 36 68 8)高高性性能能计计算算电电源源完完整整方方案案量量产产l事事件件公司发布 2024 年年报，公司实现销售收入 15.04 亿元，同比增长 15.38%；实现归母净利润-0.33 亿元，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润 0.09 亿元。l投投资资要要点点整整体体营营收收持持续续增增长长，毛毛利利

3、率率显显著著提提升升。2024 年，公司在稳固 LED照明驱动芯片业务的同时，积极拓展 AC/DC 电源芯片及电机控制驱动芯片业务，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段。通过优化产品结构、加强供应链管理、提升工艺技术等方式，公司实现销售收入 15.04 亿元，同比增长 15.38%；实现归母净利润-0.33 亿元，剔除股份支付费用影响，实现归母净利润 0.09 亿元，毛利率 37.12%，同比提升 11.45pct。高高性性能能计计算算产产品品线线突突破破海海内内外外客客户户，进进入入规规模模销销售售阶阶段段。目前公司高性能计算产品线覆盖多相控制器、DrMOS、POL 及 Efuse 全系

4、列产品，产品已获得国际、国内多家CPU/GPU芯片厂商认证，其中 16 相双轨数字PWM控制器BPD93136、4相PWMVID数字PWM控制器BPD93204以及集成智能集成功率器件 BPD80350E 产品组合方案符合 NVIDIA 最新的 OpenVReg 电源规范 OVR16 和 OVR4-22，成为首家进入 NVIDIA 推荐供应商名单的国内电源芯片企业。2024 年高性能计算电源芯片实现销售收入 0.43 亿元，同比上升 1,402.25%，预计 2025 年仍将保持高速增长。电电机机控控制制驱驱动动芯芯片片突突破破重重点点应应用用领领域域，业业绩绩高高速速增增长长。2024 年电

5、机控制驱动芯片实现营业收入 3.18 亿元，其中控股的凌鸥创芯实现销售收入 2.98 亿元，同比上升 69.32%；实现归属于母公司所有者净利润 0.97 亿元，同比上升 83.37%。目前公司电机控制驱动芯片在对高速风筒、电动工具和清洁电器相关产品进行迭代并进入市场；汽车电子业务破局，空调出风口产品实现超百万颗销量；大家电业务方面，在热泵干衣机领域成为领先的国内电机控制芯片供应商，在美的等品牌客户实现多品类量产；吊扇、电动出行及清洁电器业务市场占有率位居前列。A AC C/D DC C 产产品品持持续续创创新新，提提升升市市场场份份额额。2 20 02 24 4 年年 AC/DC 电源芯片实

6、现销售收入 2.73 亿元，同比增长 39.64%，家电领域的 AC/DC 销售收入同比+79.13%，其中，在空调、冰箱及抽油烟机等多个应用场景实现规模收入，小家电业务保持高速增长；充电器、适配器领域的AC/DC电源产品，销售收入同比上升 30.56%，公司推出基于 ACOT 控制及磁耦通讯技术的零待机功耗方案，成功进入国际知名手机品牌供应链，预计今年开始上量，此外公司在两家国内品牌手机厂中业务份额进一步提升；20W 及 33W 快充方案在电商客户中份额提升。请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投投资资建建议议：我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 19.4/36.3/