【开源证券】深南电路（002916）-公司信息更新报告：2024业绩高增，2025期待PCB结构持续优化+BT载板修复+ABF载板放量-250315（4页）.pdf

1、电子电子/元件元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 深南电路深南电路（002916.SZ）2025 年 03 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/3/14 当前股价(元)138.76 一年最高最低(元)164.28/78.68 总市值(亿元)711.67 流通市值(亿元)709.83 总股本(亿股)5.13 流通股本(亿股)5.12 近 3 个月换手率(%)110.62 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3 业绩同比高增，两大主业协同发力促成长公司信息更新报告-2024.10.29 2024 业绩高增，业绩高增，2025 期待期待

2、 PCB 结构持续优化结构持续优化+BT 载板修复载板修复+ABF 载板放量载板放量 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）刘琦（分析师）刘琦（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020001 2024 年年业绩业绩高增，高增，Q4 产品结构调整及载板业务拖累利润，产品结构调整及载板业务拖累利润，维持“买入”评级维持“买入”评级 2024 年公司实现营业收入 179.07 亿元，yoy+32.39%，实现归母净利润 18.78 亿元，yoy+34.29%，实现扣非归母净利润 17.40 亿元，yoy+74.34%，公司在政府补

3、助同比减少 3 亿的情况下实现了业绩的高增。单 Q4，公司实现营收 48.58 亿元，yoy+19.51%，qoq+2.74%；实现归母净利润 3.90 亿元，yoy-20.50%，qoq-22.22%；实现毛利率 21.95%，yoy-2.23pct，qoq-3.44pct；实现净利率 8.04%，yoy-4.00pct，qoq-2.55pct。Q4 由于产品结构调整以及载板需求、工厂产能爬坡、金价上涨等影响，利润率同环比略有下降。基于公司 AI 客户导入顺利以及 ABF 载板放量节奏，我们上调 2025、2026 年利润预期，新增 2027 年利润预期，预计 2025-2027年归母净利润

4、为 26.08/32.76/38.49 亿元（原值为 24.89/29.78 亿元），EPS 为5.08/6.39/7.50 元，当前股价对应 PE 为 25.0/19.9/16.9 倍，维持“买入”评级。2024 年年 PCB 在在 AI、汽车等带动下营收利润双增，载板在、汽车等带动下营收利润双增，载板在 2024H2 承压承压 分 业 务 类 型，2024 年 公 司 PCB/封 装 基 板/电 子 装 联 分 别 实 现 营 收104.94/31.71/28.23 亿元，同比分别+29.99%/+37.49%/+33.20%；毛利率同比分别+5.07pct/-5.72pct/-0.26p

5、ct。PCB 业务稼动率显著提升，数据中心及高速交换机、光模块需求显著增长，营收和利润率同步提升。载板业务客户拓展和项目导入顺利，营收显著增长，但是广州封装基板项目产能爬坡对整体利润率造成负向影响。电子装联业务在数据中心及汽车电子领域需求增长的背景下仍然稳定增长。2025 年重点关注年重点关注“AI PCB”、ABF 载板放量情况以及载板放量情况以及 BT 载板需求恢复情况载板需求恢复情况 PCB 方面，2025 年需求重点在 AI 及汽车领域，重点关注国内及海外 AI 客户的订单释放节奏；ABF 载板方面，2025 年公司广州封装基板处于产能爬坡关键时期，重点关注订单放量情况以及盈亏平衡点；

6、BT 载板方面，2025 年需要关注存储等市场需求的恢复情况，同时关注工厂稼动率水平。风险提示：风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,526 17,907 22,340 27,016 32,232 YOY(%)-3.3 32.4 24.8 20.9 19.3 归母净利润(百万元)1,398 1,878 2,608 3,276 3,849 YOY(%)-14.8 34.3 38.9 25.6 17.5 毛利率(%)23.4 24.8