伊力特-首次覆盖：西域名酒英雄本色二次创业再展宏图-220530（33页）.pdf

1、公司深度研究 | 伊 力 特 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西域名酒英雄本色，二次创业再展宏图 伊力特（600197.SH）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 伊伊 力力 特特 公司评级 增持 股票代码 600197 前次评级 评级变动 首次 当前价格 27.35 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 熊鹏熊鹏 S0800521080001 相关研究相关研究 -29%-22%-15%-8%-1%6%13%2021-052021-092022-01伊力特沪深300 核心结论核心结论 疆内疆内绝对白酒龙头绝对白酒龙头，多方改革同步推进有望收效多方改革同步推进有望收效。伊力牌

2、白酒素有“新疆茅台”之称，在疆内良好的竞争环境下，公司以小步快跑的节奏成长为疆内绝对龙头，份额占据半壁江山。2021年以来，公司在内部产品、渠道、内部治理等多方面改革下功夫，多项举措落地，有望推动公司更好更快发展。 十四五新疆重经济建设，产品升级迎来时代良机。十四五新疆重经济建设，产品升级迎来时代良机。2022年以来，新疆招商引资成果显著，精准防疫杜绝一刀切，消费活力明显复苏，十四五期间新疆经济有望腾飞。公司于2021年初升级镀金时光小老窖，上承经典小老窖，下启200元以上产品布局。2021年7月收回高端产品伊力王全国经销权，重新自主招商，目前已完成疆内11个区域布局，凭借疆内绝对龙头地位，

3、可快速斩获当地高端酒份额， 同时有望通过招商引资吸引疆外优质团购商。 由生产型企业向产销并重转型，由生产型企业向产销并重转型，销售团队逐渐完善销售团队逐渐完善。过去采用包销制，公司只负责生产不负责营销，2016年新董事长到任后，引领公司加强营销建设，全国范围内投放广告，搭建销售团队，销售人员及中高层激励市场化，薪酬与业绩挂钩等多措并举，不断推进产销一体化。 投资建议：投资建议：公司大力推进产品结构升级、渠道扁平化、营销体制等多方改革，有望发力疆内高端、开拓疆外市场。随着十四五期间新疆经济腾飞，公司有望实现稳健快速增长， 我们预计2022-2024年分别实现归母净利润4.13/5.03/6.69

4、 亿 元 ， 同 比 +32.0%/+21.8%/+33.1% ， 对 应 EPS 为0.88/1.07/1.42元，给予2022年35倍PE估值，对应目标价30.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：疆内经济建设不及预期，渠道改革不及预期 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,802 1,938 2,414 2,980 3,789 增长率 -21.7% 7.5% 24.6% 23.4% 27.2% 归母净利润 (百万元) 342 313 413 503 669 增长率 -23.5% -8.5% 32.0% 21.8

5、% 33.1% 每股收益（EPS） 0.72 0.66 0.88 1.07 1.42 市盈率（P/E） 37.8 41.3 31.3 25.7 19.3 市净率（P/B） 3.7 3.5 3.3 3.0 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 05 月 30 日 公司深度研究 | 伊 力 特 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 05 月月 30 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 伊力特核心指标概览 . 6 一、

6、十四五疆内经济再起，白酒受益人口经济双增 . 7 1.1 丝路核心腹地战略重视度高，十四五疆内经济有望起飞 . 7 1.2 招商引资方法多效果佳，基建及优势产业加大投资 . 8 1.3 精准防疫助恢复，商务开拓创增量 . 9 二、塞外茅台：美酒英雄本色，书写疆酒传奇 . 10 2.1 成长史：优良品质获赞“新疆第一酒”，成长步伐稳健抗风险性强 . 10 2.2 集团控股、四师国资委实控，人才激励市场化 . 11 三、核心竞争力：疆内白酒王者，疆外依托浙江辐射华东 . 13 3.1 百元以上产品矩阵清晰，大单品引领结构升级 . 13 3.1.1 酒体风格地域特色浓烈，获赞“新疆茅台”名扬内外.