【东吴证券】安井食品（603345）-安井食品并购事件点评：基本面企稳，并购再下一城-250314（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 安井食品（603345）安井食品并购事件点评：安井食品并购事件点评：基本面企稳，并购基本面企稳，并购再下一城再下一城 2025 年年 03 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)85.77 一年最低/最高价 68.20/109.27 市净率(倍)1.97 流通A股市值(百万元)25,1

2、55.85 总市值(百万元)25,155.85 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)43.56 资产负债率(%,LF)20.71 总股本(百万股)293.29 流通 A 股(百万股)293.29 相关研究相关研究 安井食品(603345)：2024Q3 点评：经营承压，关注新品拓展 2024-10-29 安井食品(603345)：2024H1 点评：疾风知劲草，速冻龙头灵活度高、韧性足 2024-08-20 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）12183 14045 15259 164

3、86 17959 同比（%）31.39 15.29 8.64 8.04 8.93 归母净利润（百万元）1101 1478 1433 1623 1828 同比（%）61.37 34.24(3.04)13.28 12.61 EPS-最新摊薄（元/股）3.75 5.04 4.89 5.54 6.23 P/E（现价&最新摊薄）22.09 16.46 16.97 14.98 13.31 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司与江苏鼎味泰食品股份有限公司实际控制人谭国林、其控股股东上海海鳕润食品有限公司以及员工持股平台连云港莱卡尔咨询管理合伙企业（有限合伙）等主

4、体就收购鼎味泰 70%股份正式签订了股份收购协议，拟以 4.445 亿元收购鼎味泰 70%股权。并并购购标的在产品和渠道上均和公司有较强互补性。标的在产品和渠道上均和公司有较强互补性。渠道方面，鼎味泰以大 B 渠道为主，包括山姆超市、盒马超市等精品商超，海底捞、凑凑、左庭右院等连锁餐饮以及便利店渠道；已经拥有出口资质，主要面向澳洲、日本、新加坡等国家；以上都是公司目前在积极发力的渠道。产品方面，鼎味泰火锅料产品以高端鳕鱼为主，与公司的火锅料产品互为补充，同时鼎味泰拥有冷冻烘焙业务，主要覆盖瑞幸等咖啡奶茶连锁渠道、奥乐齐超市等商超渠道以及零售店渠道。根据外部数据，鼎味泰 2024 年营收超过 5

5、 亿元。基本面企稳，估值触底。基本面企稳，估值触底。2024Q4-2025Q1，公司在高基数下仍有韧性，表现好于行业大盘。展望 2025 年，针对行业竞争公司的费用投放灵活有余力，面点产品通过差异化应对竞争，烤肠增加 C 端产品提升盈利水平，同时小龙虾价格企稳，综合考虑以上因素，我们认为公司基本面已经触底，估值也充分反映此前悲观预期。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 14.3/16.2/18.3 亿元，同比-3.0%/+13.3%/+12.6%，对应 PE 为 17/15/13X。我们认为公司基本面企稳，估值触底，并

6、购催化出台，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024/3/142024/7/132024/11/112025/3/12安井食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 安井食品安井食品三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元）利润表（百万元）2023A 2024E 2025