【山西证券】海光信息（688041）-全年业绩高速增长，合同负债及存货金额大幅提升-250306（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1集成电路集成电路海光信息（海光信息（688041.SH）买入买入-A(维持维持)全年业绩高速增长，合同负债及存货金额大幅提升全年业绩高速增长，合同负债及存货金额大幅提升2025 年年 3 月月 6 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 3 月月 6 日日收盘价（元）：163.03年内最高/最低（元）：171.90/67.30流通 A 股/总股本（亿股）：8.87/23.24流通 A 股市值（亿）：1,445.35总市值（亿）：3,789.37基础

2、数据：基础数据：2024 年年 12 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.83摊薄每股收益(元)：0.83每股净资产(元)：9.75净资产收益率(%)：11.99资料来源：最闻分析师：分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：事件描述事件描述3 月 1 日，公司发布 2024 年年报，其中，2024 全年公司实现收入 91.62亿元，同比高增 52.40%；全年实现归母净利润 19.31 亿元，同比高增 52.87%，实现扣非净利润 18.16 亿元，同比增 59.79%。2024 年四季度公司实现收入30.26 亿元，同比增长 46.22%；四季度实现归母净利润 4.

3、05 亿元，同比增12.09%，实现扣非净利润 3.41 亿元，同比增长 12.70%。事件点评事件点评全年收入保持高速增长全年收入保持高速增长，合同负债及存货金额大幅增加合同负债及存货金额大幅增加。分业务看，1）CPU：2024 年公司 CPU 产品市场份额持续提升，预计 2025 年随着信创加速推进，公司 CPU 业务将保持快速增长；2）DCU：公司 DCU 产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配，未来随着美国芯片出口管制政策进一步收紧，公司 DCU 业务市场份额有望继续提升。与此同时，截至 2024 年底，公司合同负债达 9.03 亿元，而上年年底的合同负债仅为 285 万元，主要是

4、由收到客户大额预定合同货款所致。此外，为应对市场需求增长及保障供应链稳定，公司进一步加大原材料备货，截至 2024 年底，公司存货金额达 54.25亿元，较上年年底的 10.74 亿元增加 43.51 亿元，较 24 年 9 月底的 38.96 亿元增加 15.29 亿元。产品放量推动毛利率显著提升，公司持续发力市场拓展及产品研发。产品放量推动毛利率显著提升，公司持续发力市场拓展及产品研发。2024 年公司毛利率为 63.72%，较上年同期增加 4.05 个百分点，我们认为主要是因为公司 CPU 和 DCU产品出货量不断增加以及高毛利的产品型号占比有所提升，预计未来随着公司产品出货规模进一步扩

5、大，毛利率仍存在提升空间。在费用端，公司发力高端处理器市场推广及生态建设，推动全年销售费用同比高增 58.11%。同时，为提升市场竞争力，公司持续扩大研发团队规模并增加研发项目投入，2024 年研发人员数量同比增长 31%，研发费用同比增长 46.05%，而管理费用小幅增长 5.60%。2024 年，公司净利率达 29.65%，较上年同期增加 1.36 个百分点。投资建议投资建议公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 1.271.822.43，对应公司

6、3 月 6 日收盘价 163.03 元，2025-2027 年 PE 分别为 128.6689.6267.10，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示客户集中度较高的风险客户集中度较高的风险，供应链风险供应链风险，主要原材料价格上涨的风险主要原材料价格上涨的风险，新新公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2产品研发进展不及预期。产品研发进展不及预期。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0129,16213,14617,80423,546Yo