【华龙证券】聚和材料（688503）-点评报告：业绩短期承压，铜浆导入加速-250227（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款电力设备电力设备报告日期：报告日期：2025 年年 02 月月 27 日日业绩短期承压，铜浆导入加速业绩短期承压，铜浆导入加速聚和材料（聚和材料（688503.SH）点评报告点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 02 月月 26 日日当前价格（元）50.6852 周价格区间（元）24.15-74.30总市值（百万元）12,266.27流通市值（百万元）9,156.09总股本（万股）24,203.36流通股（万股）18,066.48近一月换手（%）64

2、.76分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：分析师：许紫荆执业证书编号：S0230524080001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2 月 24 日，公司发布 2024 年度业绩快报。2024 年，公司实现营收 125.14 亿元，同比+21.61%；归母净利润4.19 亿元，同比-5.24%。观点：观点：2024 年公司归母净利同比年公司归母净利同比-5.24%，扣非归母净利润同比扣非归母净利润同比+0.24%。公司下游光伏电池环节竞争加剧，光伏行业进入洗牌阶段，部分客户回款不及预期，公司综合判断应收账款回收风险，审慎计提相关坏账损失，影响部分利润。全球光伏银浆龙头，

3、新建银粉产能全球光伏银浆龙头，新建银粉产能 3000 吨。吨。公司主要产品为光伏导电银浆，2023 年公司的光伏导电银浆全球市场占有率达到 34.40%，排名全行业第一位。此外公司持续向上游布局，新设的募投项目预计投资 12 亿在常州建设“高端光伏电子材料基地项目”，该项目完成后将具备年产 3000 吨电子级银粉的能力。光伏无银化加速推进光伏无银化加速推进，铜浆打开成长空间铜浆打开成长空间。公司凭借长期积累的材料和配方设计能力，紧跟电池技术趋势，实现 HJT 银包铜浆料产品的体电阻、银含量大幅降低，30%以下银含低成本浆料实现量产，浆料长期可靠性也获得显著提升。盈利预测及投资评级盈利预测及投资

4、评级：公司是全球光伏银浆龙头，紧跟光伏行业新技术更迭对银浆材料降本增效的要求。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.19/6.75/7.97 亿元，当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 29.3/18.2/15.4 倍。我们选取帝科股份、博迁新材、福莱特、福斯特作为可比公司，可比公司 2024-2026 年 PE 均值为40.8/25.2/19.3 倍，公司当前估值合理。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：行业政策变动风险；下游需求变动风险；行业竞争加剧；技术进步不及预期；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险。证券研究报告证券研究报告点评报告点

5、评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）6,50410,29012,51414,83116,730增长率（%）27.9458.2121.6118.5212.80归母净利润（百万元）391442419675797增长率（%）58.5313.00-5.2461.0218.17ROE（%）8.608.978.1311.9512.78每股收益/EPS（摊薄/元）3.502.671.732.793.29市盈率（P/E）14.519.029.318.215.4市净率（P/B）1.21.72.42.22.0数据

6、来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所，华龙证券研究所可比公司估值可比公司估值表表代码代码简称简称2025/2/262025/2/26EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）收盘价（元）收盘价（元）2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E300842.SZ帝科股份50.30-0.173.853.674.685.37-13.113.710.79.4605376.SH博迁新材40.130.59-0.120.450.811.0568.4