【国盛证券】仙乐健康（300791）-接入DeepSeek大模型，深化抗衰赛道布局-250223（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 仙乐健康（仙乐健康（300791.SZ）接入接入 DeepSeek 大模型，大模型，深化深化抗衰抗衰赛道布局赛道布局 事件事件：近日公司宣布两项重大战略举措：（1）接入 DeepSeek 大模型推进智能配方设计系统研发；（2）联合权威专家成立抗衰研究院。接入接入 DeepSeek 实现实现 AI 赋能，降本提效并强化深度研发赋能，降本提效并强化深度研发。近日公司宣布已完成 DeepSeek 大模型的战略接入，通过深度学习与算法优化快速生成科学合理的配方方案，帮助客户大幅缩短研发周期并优选原料、降

2、低成本。在此基础上，公司进一步展开人机交互智能体训练，提高研发效率，释放研发人员创造力，将更专注于具备挑战性及创新性的研发任务。我们认为AI 技术赋能将进一步强化公司“创新引领”的核心竞争力，加快客户响应速度及需求匹配速度，龙头优势进一步凸显。抗衰抗衰赛道星辰大海，成立研究院前瞻布局赛道星辰大海，成立研究院前瞻布局。2 月 19 日公司在 2025 博鳌论坛上宣布成立抗衰研究院，汇聚国内外专家聚焦抗衰领域进行机制研究、原料开发、产品配方优化等多方面研究，第一阶段将重点聚焦细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大方向。我们认为当前全球人口老龄化大背景下，消费者对延缓衰老的需求日益增长，抗衰

3、市场或高速发展，或为中长期保健品市场最大品类之一，公司前瞻布局占位高成长潜力赛道，有望引领科研突破和产业转化。经营底部企稳向好，重视经营底部企稳向好，重视低估值低估值配置窗口配置窗口。1 月公司再推股权激励并增强目标可行性，有望充分激发员工积极性；且中国区业务增长、BF 盈利能力改善均稳步推进，基本面企稳向好。美国子公司 BF 短期亏损对利润端影响较大，2023 年公司实现归母净利润 2.8 亿元，其中内生业务净利润 3.8亿元，BF 影响报表端亏损约 1.0 亿元。我们测算公司合理估值：（1）若剔除 BF 仅考虑原主业，根据 PE（TTM）估值，23Q4-24Q3 公司主业实现归母净利润 4

4、.4 亿元，借鉴可比公司百合股份当前 PE（TTM）估值 15x，我我们认为主业对应合理市值为们认为主业对应合理市值为 66.0 亿元。亿元。（2）长期股权投资法下，长期股权投资法下，若保守若保守估计对估计对 BF 收购带来的无形资产、商誉全额计提减值，收购带来的无形资产、商誉全额计提减值，BF 当前当前合理合理估值估值约约 7.3 亿元亿元，则，则分部估值法分部估值法下下公司主业公司主业+BF 合计合计合理估值约合理估值约 73.3 亿元亿元。而当前公司总市值 61 亿元，两种测算下股价均处于低估区间。投资建议：投资建议：维持前次盈利预测，预计 2024-2026 年实现归母净利润3.4/4

5、.1/5.0 亿元，同比+22.0%/20.6%/20.4%，当前股价对应 PE 为18/15/12x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、BF 盈利改善不及预期。增持增持（维持维持）股票信息股票信息 行业 食品加工 前次评级 增持 02 月 21 日收盘价（元）25.73 总市值（百万元）6,069.01 总股本（百万股）235.87 其中自由流通股（%）82.41 30 日日均成交量（百万股）1.85 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李梓语李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱： 分析师分析师 陈熠陈熠 执业证书编号：S0680

6、523080003 邮箱： 相关研究相关研究 1、仙乐健康（300791.SZ）：再推股权激励，经营企稳向好 2025-01-13 2、仙乐健康（300791.SZ）：冲刺激励目标，关注 BF和中国区改善 2024-10-24 3、仙乐健康（300791.SZ）：业绩稳健落地，BF 盈利改善可期 2024-08-12 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,507 3,582 4,189 4,778 5,374 增长率 yoy（%）5.8 42.9 17.0 14.1 12.5 归母净利润（百万元）212 281 343 413 49