【开源证券】招商蛇口（001979）-公司信息更新报告：销售规模同比收缩，拿地强度有所提升-250211（6页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 招商蛇口招商蛇口（001979.SZ）2025 年 02 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/2/10 当前股价(元)9.84 一年最高最低(元)13.44/7.45 总市值(亿元)891.59 流通市值(亿元)818.93 总股本(亿股)90.61 流通股本(亿股)83.23 近 3 个月换手率(%)60.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 销售规模同比由负转正，国庆热度助力公司销售回暖公司信息更新报告-2024.11.11 结算毛利率较低，拿地深耕核心城市公司信息更

2、新报告-2024.10.31 拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心公司信息更新报告-2024.10.17 销售规模同比收缩，拿地强度有所提升销售规模同比收缩，拿地强度有所提升 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 销售规模同比收缩，拿地强度有所提升销售规模同比收缩，拿地强度有所提升，维持“买入”维持“买入”评级评级 招商蛇口发布 2025 年 1 月经营简报，公司销售规模同比收缩

3、，销售单价略有下降，行业排名保持领先，拿地持续聚焦核心城市，优质土地储备充足。公司积极获取土地，拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，看好未来市占率持续提升。受房地产市场整体震荡影响，公司销售情况不确定性增加，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 50.9、70.0、74.0 亿元（原 63.9、70.3、74.4 亿元），EPS 为 0.56、0.77、0.82 元，当前股价对应 PE 为 21.4、15.5、14.7 倍，维持“买入”评级。销售销售规模同比收缩规模同比收缩，行业排名保持稳定行业排名保持稳定 2025 年 1 月，公司实现签约销售金额 90

4、.14 亿元，同比下降 25.01%，实现签约销售面积 44.59 万平方米，同比下降 23.24%。2024 年 1 月，公司单月销售均价20215.29 元/平方米，同比下降 2.31%。据克而瑞数据，2024 年 1 月公司全口径销售金额排名第 6 名，公司在行业内排名保持相对稳定。1 月月获取获取 2 宗地块宗地块，拿地进一步聚焦核心城市拿地进一步聚焦核心城市 公司 2025 年延续区域聚焦和城市深耕，关注强心 30 城，进一步聚焦核心 10 城。公司于2025年1月获取两宗地块，用地面积总计8.84万平方米，总建筑面积21.68万平方米，拿地总成本 43.95 亿元。公司获取两宗地块

5、均位于核心城市，两宗均位于北京，第一宗地块位于北京市海淀区朱房村，土地面积 10.26 万平方米，建筑面积 3.47 万平方米，权益比例 10%，拿地成本 9.15 亿元，另一宗地块位于北京市大兴区亦庄，土地面积 4.57 万平方米，建筑面积 11.42 万平方米，权益比例100%，拿地成本 34.8 亿元。公司 1 月拿地金额占销售金额比例为 48.76%，拿地强度有所提升。风险提示：风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)183,003

6、175,008 190,022 200,235 207,165 YOY(%)13.9-4.4 8.6 5.4 3.5 归母净利润(百万元)4,264 6,319 5,093 7,004 7,401 YOY(%)-58.9 48.2-19.4 37.5 5.7 毛利率(%)19.3 15.9 15.4 16.3 17.1 净利率(%)5.0 5.2 3.7 4.9 5.1 ROE(%)3.2 3.1 2.3 3.1 3.3 EPS(摊薄/元)0.47 0.70 0.56 0.77 0.82 P/E(倍)25.5 17.2 21.4 15.5 14.7 P/B(倍)1.3 1.1 1.0 1.0