【国金证券】安科生物（300009）-拟基石投资维昇药业，资源整合优势互补-250211（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件事件简评简评 2025 年 2 月 11 日，公司发布关于公司作为基石投资者参与维昇药业香港首次公开发行的公告。公司于 2025 年 2 月 10 日召开第八届董事会第十七次会议审议通过关于全资子公司对外投资的议 案，同意公司拟使用自有资金不超过 3100 万美元（包括经纪佣金及征费等相关手续费）通过全资子公司安科生物（香港）有限公司，作为基石投资者参与认购 VISEN Pharmaceuticals（中文名称“维昇药业”）拟在香港联交所发行的首次公开发行股份，并签署基石投资协议，具体持股比例将根据发行市值确定。经营分析 双方优势互补、协同效应显著，公司核心

2、竞争力有望进一步增强双方优势互补、协同效应显著，公司核心竞争力有望进一步增强。根据公司公告，维昇药业的核心产品隆培促生长素是一款每周一次的长效生长激素替代疗法。凭借其新颖的分子设计，隆培促生长素是唯一一款在每周给药之间能够在体内持续释放未经修饰的人生长激素的长效生长激素。在全球 3 期阳性药物对照和平行组比较试验中，隆培促生长素已证明较短效（每日注射）人生长激素具有优效性，已完成的中国 3 期关键性试验持续支持隆培促生长素与短效（每日注射）人生长激素相比的优效性以及同等安全性。通过本次投资促进公司与维昇药业建立密切的长期合作关系，推动双方在各自优势领域的深度战略合作，有助于实现资源整合和优势互

3、补，充分发挥产业协同效应，持续提升公司的抗风险能力和核心竞争力。持续布局前沿领域，研发工作稳步推进持续布局前沿领域，研发工作稳步推进。公司参股公司博生吉开发的、基于 V1T 细胞的靶向 CD19 的现货通用型嵌合抗原受体(CAR)-T 细胞注射液 IND 于 2025 年 1 月 23 日获得 CDE 受理，用于治疗成人复发/难治性急性 B 淋巴细胞白血病（B-ALL）。2025 年2 月，公司人生长激素注射液新增小于胎龄儿适应症的临床试验申请获得批准，公司研发工作稳步推进。盈利预测、估值与评级 考虑到客观环境因素及公司已披露季度报告业绩情况，我们下调公司业绩预测，预计公司 2024-2026

4、 年分别实现归母净利润 7.96（-6%）、9.87（+24%）、11.87 亿元（+20%）。2024-2026 年公司对应 EPS 分别为 0.47、0.63、0.73 元，对应当前 PE 分别为 18、15、12 倍。维持“买入”评级。风险提示 新药研发不达预期的风险，产品销售推广不及预期的风险，行业政策变化的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,331 2,866 2,804 3,414 4,072 营业收入增长率 7.48%22.94%-2.17%21.78%19.26%

5、归母净利润(百万元)703 847 796 987 1,187 归母净利润增长率 240.38%20.46%-6.01%24.01%20.21%摊薄每股收益(元)0.420 0.505 0.476 0.590 0.710 每股经营性现金流净额 0.42 0.57 0.47 0.63 0.73 ROE(归属母公司)(摊薄)21.92%22.67%19.35%21.09%21.78%P/E 18.77 15.62 18.02 14.53 12.09 P/B 4.11 3.54 3.49 3.06 2.63 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4007.

6、008.009.0010.0011.0012.0013.00240219240519240819241119人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安科生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入主营业务收入 2,169 2,331 2,866 2,804 3,414 4,072 货币资金 323 32