【华鑫证券】华曙高科（688433）-公司动态研究报告：业绩承压不改长期动能，技术驱动孕育成长新机-250208（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0202 月月 0808 日日 业绩承压不改长期动能，技术业绩承压不改长期动能，技术驱动孕育成长新机驱动孕育成长新机 华曙高科华曙高科（688433.SH688433.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：尤少炜联系人：尤少炜 S1050124040003 基本数据基本数据 20252025-0202-0707 当前股价（元）26.39 总市值（亿元）109 总股本（百万股）414 流通股本（百万股）200 52 周价格范围（元）14.34-30.85 日均成交

2、额（百万元）51.09 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3D3D 打印技术民用化加速，打印技术民用化加速，行业长期成长空间广阔行业长期成长空间广阔3D 打印技术凭借其在复杂结构制造、零部件设计创新、节能环保等领域的独特优势，广泛应用于汽车、医疗、工业模具等民用领域。当前行业整体渗透率仍处于低位，但民用领域已出现多场景应用突破：以 2024 年快速增长的模具行业为例，3D 打印技术通过减少反复工艺试验和开模时间、提升粉末利用率及降低能耗，契合 ESG 导向的绿色制造需求，成为产业化量产的重要技术储备。未来随着技术迭代、成本下降及 ESG 需求催化，行业长期成长空间广阔。公司通

3、过持续研发巩固技术优势，紧密跟踪下游应用市场需求动态，有望优先承接产业化红利，最终实现行业红利向业绩增量的传导。全球化布局成果显著，核心竞争力持续凸显全球化布局成果显著，核心竞争力持续凸显 公司持续开拓海外市场，在美国奥斯汀和德国斯图加特设有子公司，销售网络覆盖 30 多个国家和地区，全球化布局核心优势凸显。具体表现为：1）技术领先：在金属设备尺寸方面，已经超越了目前欧美的技术和应用水平，产品更新迭代速度快，满足不同终端应用场景的需求；2）成本优势：在同等技术条 件下，相较于国外公司的设备，公司设备在大批量产业化规模制造方面具备明显的生产成本优势；3）全产业链自主可控：自主知识产权体系+自研软

4、件，建立选区激光熔融（SLM）和选区激光烧结（SLS）技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条一体化自主技术体系。未来随着全球市场的进一步拓展，公司有望凭借其技术领先优势、规模制造优势和全产业链自主可控能力，持续提升市场份额和盈利能力。新基地新基地产能产能释放释放+3D3D 打印打印场景驱动场景驱动，利润利润修复可期修复可期 公司预计 2024 年年度经营业绩同比下降，营业收入同比减少14.82%至 22.93%，归母净利润同比减少 37.11%至 57.55%。主要由于：1）个别下游应用行业受业内周期影响，产品需求波动，且相关行业在手订单回款账期延长，公司对不符合收入确认条件的订单暂

5、缓确认收入，导致销售收入规模同比下滑；2）2024 年研发投入持续加大，研发费用同比增加，经营成本上升，拖累归母净利润表现。尽管公司业绩短期承压，但未来随着新基地投入使用、3D 打印逐步拓展应用，公司业绩有望恢复增长。-40-200204060(%)华曙高科沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利预测盈利预测 华曙高科是全球极少数同时具备 3D 打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业，销售规模位居全球前列，有望持续提升市场份额和盈利能力。预测公司 2024-2026 年收入分别 5

6、.16、6.75、8.47 亿元，EPS 分别为0.16、0.28、0.37 元，当前股价对应 PE 分别为 153.9、89.7、67.5 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；3D 打印产业化进度不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）606 516 675 847 增长率（增长率（%）32.7%-14.8%30.8%25.4%归母净