【东方证券】上汽集团（600104）-1月整体销量实现正增长，零售销量好于批发量-250204（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。上汽集团 600104.SH 公司研究|动态跟踪 上汽集团上汽集团 1 月月整体整体批发批发销量销量同比增长同比增长，终端销量高出批发销量终端销量高出批发销量近近 9 万辆万辆。上汽集团1 月整体批发销量 26.42 万辆，同比增长 7.9%。据公司公众号，1 月公司终端销量达 35.3 万辆，较 1 月批发销量高出近 9 万辆；自主品牌终端销量 20.6 万辆，销量占比较去年同期提升约 6 个百分点。1 月月公司海外公司海外及出口及出口销量销量同比向上

2、同比向上，25 年自主品牌将加快新能源布局年自主品牌将加快新能源布局。上汽乘用车1 月批发销量 5.03 万辆，同比基本持平。公司 1 月新能源汽车销量 6.11 万辆，同比减少 5.0%；1月新能源汽车终端销量 8.7万辆，较批发销量高出近 2.6万辆。上汽智己 1 月销量 2800 辆，同比减少 44.0%。公司 1 月海外及出口销量 6.89 万辆，同比增长 7.4%；1 月海外终端销量 9 万辆，同比增长 7.8%，在行业内处于领先。2025年公司将加速新能源布局，1 月 17 日五菱宏光开启预售，预售价 4.78-5.08 万元；宝骏享境于 1 月 16 日首发亮相，定位中大型轿车，

3、提供 EV 和 PHEV 两种动力版本，预计将于 2025 年上半年上市。据媒体报道，预计 2025 年智己品牌将推出 2 款两款增程车型和两款纯电车型，首款增程车型将于 1 季度发布；荣威品牌将推出D6、D7 换电车型，飞凡将推出 R7、F7 换电车型，多款新能源车型将带动公司自主品牌新能源销量维稳向上。合资品牌批发销量短暂承压合资品牌批发销量短暂承压。上汽大众 1 月销量 7.52 万辆，同比减少 20.9%。上汽通用 1月销量3.36万辆，同比减少6.6%，预计销量同比下滑主要受春节假期影响。上汽大众新 ID.3 预计将于 2 月上市，2025 年内上汽大众还将推出途昂 PRO、新款朗逸

4、、新款凌渡 L 等车型，上汽奥迪 A5L Sportback 预计将于年初发布，上汽与奥迪合作打造的全新 AUDI品牌首款车型预计也将于年中上市，预计多款新车型将进一步强化合资品牌产品矩阵，促进合资品牌新能源转型加速。预测 2024-2026 年 EPS 分别为 0.15、1.07、1.16 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 20 倍，目标价 21.40 元，维持买入评级。风险提示风险提示 公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)720,988 726

5、,199 611,672 674,246 721,878 同比增长(%)-5.1%0.7%-15.8%10.2%7.1%营业利润(百万元)26,022 25,937 2,577 20,402 22,102 同比增长(%)-37.2%-0.3%-90.1%691.7%8.3%归属母公司净利润(百万元)16,118 14,106 1,771 12,377 13,389 同比增长(%)-34.3%-12.5%-87.4%598.8%8.2%每股收益（元）1.39 1.22 0.15 1.07 1.16 毛利率(%)9.6%10.2%10.6%10.8%11.0%净利率(%)2.2%1.9%0.3%1

6、.8%1.9%净资产收益率(%)5.8%5.0%0.6%4.1%4.3%市盈率 12.3 14.1 112.1 16.0 14.8 市净率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月27日）17.16 元 目标价格 21.40 元 52 周最高价/最低价 21.3/11.49 元 总股本/流通 A 股（万股）1,157,530/1,157,530 A 股市值（百万元）198,632 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2025 年 02