【山西证券】巨化股份（600160）-制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续-250205（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1氟化工氟化工巨化股份（巨化股份（600160.SH）买入买入-B(维持维持)制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续制冷剂淡季不淡，供给偏紧格局可持续2025 年年 2 月月 5 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2025 年年 2 月月 5 日日收盘价（元）：25.66年内最高/最低（元）：26.72/14.25流通A股/总股本（亿）：27.00/27.00流通 A 股市值（亿）：692.75总市值（亿）：692.75资料来源：最闻基础数据：基础数

2、据：2024 年年 9 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.47摊薄每股收益(元)：0.47每股净资产(元)：6.80净资产收益率(%)：7.57资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：研究助理：研究助理：王金源邮箱：事件描述事件描述公司发布2024 年业绩预增公告，实现归母净利润为 18.7-21 亿元，其中 2024Q4 预计归母净利润为 6.12-8.42 亿元，实现扣非后归母净利润为5.37-7.67 亿元。制冷剂制冷剂 24Q4 持续改善，逆转非制冷剂颓势。持续改善，逆转非制冷剂颓势。公司 24 年主要产品外销314.38 万吨，同比+

3、14.96%，实现收入 205.24 亿元，同比+29.84%。第二、三代氟制冷剂因配额制优化供需与竞争格局，下游需求改善，价格大幅上涨，贡献了主要增量，抵消了非制冷剂化工产品市场下行的负面影响。24 年制冷剂外销 35.3 万吨，同比+22.61%，制冷剂售价为 26765 元/吨，同比+32.69%，其中 24Q4 外销量为 10.7 万吨，环比+25.3%，售价为 29354 元/吨，环比+4.3%，主要系下游家电及汽车市场需求增长，叠加四季度配额紧张所致。非制冷剂业务仍存压力，等待市场修复。非制冷剂业务仍存压力，等待市场修复。24 年非制冷剂业务外销 279万吨，均价为 3969 元/

4、吨，其中 24Q4 外销 72.1 万吨，环比+4.7%，价格为3927 元/吨，环比-9.0%。24Q4 石化材料外销为 13.2 万吨，环比-2.0%，售价为 7503 元/吨，环比-2.9%；基础化工产品及其他外销为 46.8 万吨，环比+11.5%，价格为 1553 元/吨，环比-11.1%。25 年配额整体仍然趋紧年配额整体仍然趋紧，供给偏紧格局有望持续供给偏紧格局有望持续。根据生态环境部，三代制冷剂在 24 年度配额基础上，根据含氢氯氟烃（HCFCs）淘汰的替代需求（25 年配额减少 5.12 万吨）、半导体行业 HFC-41 和 1,1,1,2,3,3-六氟丙烷（HFC-236e

5、a）的增长需求，增发二氟甲烷（HFC-32）生产配额 4.5 万吨，其中内用生产配额 4.5 万吨；1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）生产配额 8000吨，其中内用生产配额 8000 吨，整体配额偏紧的供应格局得以维持。投资建议投资建议预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.731.161.34，对应公司 2 月5 日收盘价 25.66 元，2024-2026 年 PE 分别为 352219，维持“买入-B”评级。风险提示风险提示新建项目投产进度不及预期；重要原材料与能源价格大幅波动；下游需求不及预期；产业政策风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：公司研究公司研

6、究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)21,48920,65524,51528,05430,988YoY(%)19.5-3.918.714.410.5净利润(百万元)2,3819441,9843,1313,624YoY(%)114.7-60.4110.357.815.8毛利率(%)19.113.217.320.421.3EPS(摊薄/元)0.880.350.731.161.34ROE(%)15.25.911.215.115.3P/E(倍)29.173.