【信达证券】匠心家居（301061）-业绩表现超预期，新渠道&新产品助力成长-250126（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 匠心家居(301061)投资评级 无评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 业业绩表现超预期，新渠道绩表现超预期，新渠道&新产品助力成长新产品助力成长 Table_ReportDate 2025 年 01 月 26 日 报告内容摘要报告内容摘要:事件：公司发布事件：公司发布 202

2、4 年度业绩预告，年度业绩预告，1）全年实现归母净利润 5.70-6.50 亿元（同比+39.9%+59.6%），中值为 6.10 亿元（同比+49.7%）；扣非后归母净利润为 5.16-5.96 亿元（同比+44.9%+67.3%），中值为 5.56 亿元（同比+56.1%）。2）单 Q4 归母净利润 1.39-2.19 亿元（同比+64.1%+158.4%），中值为 1.79 亿元（同比+111.2%）；扣非后归母净利润为 1.25-2.05 亿元（同比+66.9%+174.0%），中值为 1.65 亿元（同比+120.5%）。我们预计公司 Q4收入端同比增长提速，环比亦保持稳健增长；盈利

3、能力表现超预期主要系，1）汇兑&利息收益正向贡献，2）高毛利新品占比提升，产品结构优化，3）经营提质增效、客诉&售后&服务成本改善。终端需求复苏，新品贡献增量。终端需求复苏，新品贡献增量。海外宏观数据持续超预期，10/11/12 月美国家具零售同比+1.5%/+0.7%/+5.3%（23 年 2 月后首次回正），Costco 10 月/11月/12月 销 售 额 同 比+5.1%/+3.1%/+7.4%（其 中 美 国 同 比+4.1%/+3.4%/+9.3%），降息周期驱动需求复苏，家居终端景气向上。公司前瞻布局，打磨自身创新研发能力且扩大合作创新范围，紧抓市场复苏机遇、系列新产品贡献增量。

4、积极拓展自主品牌，店中店加速推进。积极拓展自主品牌，店中店加速推进。公司 24 年初推进“店中店”模式，7 月建成 100+家，10 月已有 300+家客户门店提出申请，公司预计 25Q1 建成接近甚至超过 500 家门店，全年直销零售商客户显著增加（前三季度累计新增 68位客户，均为零售商且其中 10 位为美国 TOP100 零售商）。店中店为公司产品提供品牌背书，叠加公司产品创新，我们预计中期产品量价齐升趋势有望延续。具备海外基因，关税风险可控。具备海外基因，关税风险可控。公司 2019 年已通过匠心美国在越南建厂，且匠心美国需向美国政府缴纳“全球无形资产低税收入税”，海外基因深厚。目前越

5、南基地已可充分覆盖美国涉税订单，且管理持续优化、产能弹性充足，无惧关税扰动。此外，公司海外品牌、生产、管理、服务、售后体系逐步成熟，全球竞争优势显著，未来份额有望持续提升。盈利预测：盈利预测：预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 6.1、7.0、8.0 亿元，对应 PE 估值分别为 20.0X、17.4X、15.3X。风险提示：风险提示：汇率波动超预期、原材料波动超预期、贸易摩擦加剧。重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)1,463 1,921 2,540 3,034 3,546 增长率 YoY%-24.0%31.

6、4%32.2%19.5%16.9%归属母公司净利润(百万元)335 407 613 704 803 增长率 YoY%12.1%21.8%50.6%14.8%14.1%毛利率%32.6%34.0%34.1%34.7%35.0%净 资 产 收 益 率ROE%12.4%13.6%17.9%17.9%17.9%EPS(摊薄)(元)2.00 2.43 3.67 4.21 4.80 市盈率 P/E(倍)36.63 30.08 19.98 17.41 15.26 市净率 P/B(倍)4.54 4.08 3.57 3.12 2.73 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 01月24日收盘