【市值风云】联赢激光（688518）-业绩深度绑定“宁王”，联赢激光：出海不及预期，盈利承压，业绩都是纸面富贵！-250126（14页）.pdf

1、导语：海外订单高增长，但难言拐点已至。作者：市值风云 App：塔山 业绩深度绑定“宁王”，联赢激光：出海不及预期，盈利承压，业绩都是纸面富贵！一、专注激光焊接，深度绑定宁德时代 联赢激光（688518.SH，下称公司）成立于 2005 年，于 2015 年挂牌新三板，2020年顺利登陆科创板，并成为“科创板激光焊接第一股”。公司控股股东为韩金龙，实际控制人为韩金龙和牛增强，第三大股东李瑾为韩金龙配偶。公司股权结构较为分散。截至 2024 年三季度末，实控人合计持有上市公司 12.22%的股份。（来源：2023 年报）韩金龙和牛增强分别为公司董事长、副董事长，牛增强博士在创业之前曾长期在深圳大学

2、担任讲师。（来源：招股书）自成立以来，公司一直专注于激光焊接领域，主要产品为激光焊接自动化成套设备，还包括工作台、激光器及激光焊接机，产品以定制化为主。激光焊接与激光切割、激光打标共同构成激光加工技术的三驾马车，相比于后两者，激光焊接的发展时间较短，工艺难度也相对更高。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、消费电子、光通讯等领域，客户包括宁德时代、比亚迪、欣旺达、国轩高科、泰科电子、松下、三星等。（来源：公司公告）公司在宁德时代成立之初便与之开展合作，为其提供动力电池激光焊接设备，并由此切入动力电池焊接行业。（来源：招股书）历史上多数年份，宁德时代都是公司第一大客户，以 2022 年为例，对宁

3、德时代销售占比达 50.5%。（来源：2022 年报）2023 年，公司营收为 35.1 亿元，其中 84%来自动力及储能电池行业。2023 年，中国激光焊接成套设备市场销售收入为 115.2 亿元。按此计算，公司在激光焊接成套设备市场占有率约为 30%。（来源：2023 年报）作为激光设备厂商，公司充分受益于动力电池行业的产能扩张。2018-2023 年，公司营收从 9.8 亿元增至 35.1 亿元，CAGR 高达 29%。2023 年以来，受下游锂电行业投资放缓及市场竞争加剧影响，公司营收增速明显下滑，2024 年前三季度同比下降 13.9%。（来源：市值风云 APP）公司的收入增长情况与

4、宁德时代基本一致。（来源：市值风云 APP）二、海外订单高增长，但整体仍不理想 2024 年前三季度，受国内新能源行业新增扩产较少影响，公司新签订单 22 亿元，整体情况仍不太理想。（来源：公司公告）合同负债（预收款）也表现不佳，截至 2024 年三季度末为 14.7 亿元，同比下滑21.4%。（来源：同花顺 iFind，制图：市值风云 APP）好的方面是，2024 年 9 月份以来，头部电池厂商开工率有明显回升。公司预计到2025 年下半年至 2026 年上半年，锂电行业会迎来增长。3.9 3.1 4.7 11.7 17.2 16.6 14.7-27.9%-21.6%52.4%148.8%4

5、7.1%-3.3%-21.4%0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 2018201920202021202220232024Q3预收款项&合同负债预收款项及合同负债（亿元）同比增速（来源：公司公告）另外，2024 年，公司海外订单增长较快，形势较好。2024 年上半年，公司外销收入 0.8 亿元，同比下滑 69.4%，但当期海外新签订单同比增长 695.7%。由于公司订单实施周期较长，海外订单大部分将在 2025 年确认收入，预计 2025 年出口收入将表现较好。此外，公司还在挖掘锂电存量设备改造需求，2024 年上半年改造订单同比增长102

6、.6%。（来源：2024 半年报）在锂电行业之外，公司还在开拓非锂电客户。2024 年上半年新签订单中，非锂电业务占比达 35%，其中消费电子领域订单增长较快。2023 年，公司还设立了两个子公司，分别布局半导体、光伏行业，主要面向光通讯、IGBT、泵浦源、钙钛矿等细分市场，目前部分产品已研制完成。（来源：2023 年报）三、盈利能力承压，扣非净利润大幅下滑 近年来，我国动力电池行业集中度持续提升，2019-2023 年，CR3 由 73.4%提升至78.8%。2023 年，宁德时代动力电池国内市占率为 44.5%