【华鑫证券】万辰集团（300972）-公司事件点评报告：利润持续释放，布局省钱超市探索新业态-250125（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 2525 日日 利润持续释放，布局省钱超市探索新业态利润持续释放，布局省钱超市探索新业态 万辰集团万辰集团（300972.SZ300972.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-01-24 当前股价（元）100.79 总市值（亿元）181 总股本（百万股）180 流通股本（百万股）156 52 周价格范围（元）18.02-105.49 日均成交额（百万元）113.91 市场表现市

2、场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、万辰集团（300972）：跑马圈地进行中，收购少数股权增厚利润2024-11-04 2、万辰集团（300972）：业绩持续增长，门店数量快速扩张2024-08-19 3、万辰集团（300972）：量贩零食高速推进，效率优化释放盈利2024-07-31 2022025 5 年年 1 1 月月 2 24 4 日日，万辰集团万辰集团发布 2024 年度业绩预告。投资要点投资要点 门店数量持续扩张，门店数量持续扩张，利润延续改善利润延续改善 公司 2024 年预计营收 300-340 亿元，同增 223%-266%，主要系门店数量扩张所致

3、，归母净利润 2.40-3.00 亿元，2023 年同期为亏损 0.83 亿元，扣非归母净利润 2.10-2.70 亿元，2023 年同期为亏损 0.84 亿元。其中 2024 年量贩零食业务预计实现营收 300-330 亿元，同增 243%-277%，剔除股份支付费用后，2024 年量贩零食业务预计净利润 7.9 亿元-8.8 亿元，净利率为 2.50%-2.75%。2024Q4 公司预计营收 93.87-133.87 亿元，同增 114%-205%，归母净利润 1.56-2.16 亿元，2023Q4 为亏损 0.26 亿元，扣非归母净利润为 1.34-1.94 亿元，2023Q4 为亏损

4、0.21 亿元。食用菌食用菌价格价格边际回暖，边际回暖，布局布局省钱超市尝试新业态省钱超市尝试新业态 食用菌业务食用菌业务，受市场行情、供需关系变化影响，金针菇销售整体较为低迷，2024H2 价格有所回暖，关注后续食用菌价格走势。零食量贩业务来看零食量贩业务来看，2025 年 1 月 10 日来优品省钱超市在合肥开业，SKU 数量从 1800+扩充至约 3000+种，增加酒水冻品、短保烘焙、米面粮油、日化用品、咖啡烤肠、鲜卤食品等品类，整体上，省钱超市以零食为核心扩充民生需求产品，并加大自有品牌开发力度，公司持续整合商品和供应链优势，拓展业务边界，充分发挥社区门店优势，未来有望持续提高客单价、

5、增加消费者粘性，打开未来增长空间。盈利预测盈利预测 零食量贩行业延续高景气扩张，万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领，随着供应链效率优化、数字化管理推进，盈利能力弹性较大，中长期净利率改善确定性仍强。根据业绩预告，我们调整公司 2024-2026 年 EPS 为 1.51/2.66/4.28（前值为 1.09/2.59/4.17）元，当前股价对应 PE 分别为67/38/24 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预-100-50050100150200250(%)万辰集团沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证

6、券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 期、市场竞争加剧风险等。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）9,294 32,113 47,925 59,791 增长率（增长率（%）1592.0%245.5%49.2%24.8%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）-83 273 479 771 增长率（增长率（%）-273.6%75.7%60.9%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）-0.54 1.51 2.66 4.28 ROEROE（%）-11.9%22.7%2