【民生证券】继峰股份（603997）-系列点评十五：2024年业绩符合预期 座椅量产加速-250126（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 继峰股份（603997.SH）系列点评十五 2024 年业绩符合预期 座椅量产加速 2025 年 01 月 26 日 事件：公司披露业绩预告：2024 年实现归母净利润-5.90-4.80 亿元，实现扣非归母净利润-5.70-4.60 亿元。2024 年业绩符合预期 一次性非经因素影响较大。根据公告，公司 2024 年实现归母净利-5.90-4.80 亿元、同比出现亏损，中位数为-5.35 亿元；实现扣非归母净利-5.70-4.60亿元、同比出现亏损，中位数为-5.15亿元。其中2024Q4实现归母净利-0.580.

2、52 亿元、同比-216.04%+3.96%，中位数为-0.03 亿元，同比出现亏损/环比亏损幅度大幅收窄；扣非归母净利-0.300.80 亿元、同比-160.91%+60.43%，中位数为 0.25 亿元，同比出现亏损/环比亏损幅度大幅收窄。公司全年业绩出现亏损，分析主要原因：1）出售子公司 TMD 产生较大一次性损失；2）格拉默欧洲区实施人员成本优化，产生较大一次性费用。智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。公司先后于 2021 年 10 月、2022年 7 月、2022 年 11 月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，在乘用车座椅业务领域实现从 0 到 1 的突破并快速拓展，后陆续获得多

3、个座椅定点。2023年 5 月乘用车座椅业务实现量产，5-12 月累计交付 6.5 万套，实现营收 6.55 亿元；2024H1 累计交付 8.9 万套，实现营业收入 8.97 亿元。截至 2025 年 1 月25 日公司累计乘用车座椅在手项目定点 20 个，生命周期总金额达 881-928 亿元，一般车型生命周期为 5-7 年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 147-155 亿元，为继峰本部 2023 年收入的 366%-385%，收入增量显著。全面协同 剑指全球智能座舱龙头。公司 2019Q4 并表格拉默后，2020 年开启全面整合，2023 年随格拉默全球 COO 李国强先生上任后

4、，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。投资建议：整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头，我们预计公司 2024-2026 年收入为230.20/267.50/299.50

5、 亿元，归母净利润为-5.35/7.82/11.13 亿元，对应 EPS为-0.42/0.62/0.88 元，对应 2025 年 1 月 24 日 11.69 元/股的收盘价，PE 分别为-/19/13 倍，维持“推荐”评级。风险提示：乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）21,571 23,020 26,750 29,950 增长率（%）20.1 6.7 16.2 12.0 归属母公司股东净利润（百万元）204-535 782 1,113

6、 增长率（%）114.4-362.5 246.1 42.4 每股收益（元）0.16-0.42 0.62 0.88 PE 73-19 13 PB 3.6 3.0 2.6 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：11.69 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 白如 执业证书：S0100524080008 邮箱： 相关研究 1.继峰股份（603997.SH）系列点评十四：再获原客户定点 座椅量产加速-2025/01/07 2.继峰股份（603997.SH）系列点评十三：2024