【开源证券】三美股份（603379）-公司信息更新报告：2024业绩预计同比高增，2025开门红酝酿主升行情-250124（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 三美股份三美股份（603379.SH）2025 年 01 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/23 当前股价(元)42.99 一年最高最低(元)47.15/25.80 总市值(亿元)262.44 流通市值(亿元)262.44 总股本(亿股)6.10 流通股本(亿股)6.10 近 3 个月换手率(%)70.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 前三季度业绩创历史新高，制冷剂行情持续向上公司信息更新报告-2024.10.30 2024H1 利润同比增长 195.83%，向

2、上趋势或将延续公司信息更新报告-2024.8.28 2024Q1 利润同比增长 672.53%，右侧趋势渐起公司信息更新报告-2024.4.30 2024 业绩预计同比高增业绩预计同比高增，2025 开门红酝酿主升行情开门红酝酿主升行情 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）毕挥（分析师）毕挥（分析师）李思佳（联系人）李思佳（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523080001 证书编号：S0790123070026 2024 归母净利归母净利预增预增 150.87%191.01%，制冷剂制冷剂景气延续景气延续，维持“买入”评，维

3、持“买入”评级级 公司 2024 年预计实现归母净利润 7.028.14 亿元，同比+150.87%+191.01%；预计实现扣非归母净利润 6.727.84 亿元，同比+221.27%+274.92%。其中，Q4 预计实现归母净利润 1.412.53 亿元，同比+238%+508%，环比-21%+43%；中值约为 1.97 亿元，同比+373%，环比+11%。考虑到当前制冷剂价格演绎较为超预期，我们略下调公司 2024 并上调 2025、2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润 7.72、18.07、23.00（前值 8.27、13.56、17.39）亿元，EPS 分别

4、为1.26、2.96、3.77（前值 1.36、2.22、2.85）元，当前股价对应 PE 为 34.0、14.5、11.4 倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，主升可期，维持“买入”评级。2024 业绩修复较好，业绩修复较好，2025 制冷剂行情开门红，或迎双击主升行情制冷剂行情开门红，或迎双击主升行情 据氟务在线，1 月 22 日国内主要大厂核心制冷剂报价再次上调 1,000-2,000 元/吨（内外贸整体趋同），具体分品种来看：R22 报盘上涨至 35,500 元/吨；R32 当前零售报盘提升至 43,000 元/吨，2025 年内外市场节奏预计同步；R134a 企业报盘提升到 44,00

5、0 元/吨；R404、R507 因 R143、R125 原料提价逐步传导，多品种主流报盘 43,000-44,000 元/吨。又据百川数据和氟务在线数据，当前（1 月 23 日）制冷剂各品种价格/价差相比其 2024 年均价/价差（含税价）：R32 内、外贸价格分别上涨 33%、72%，价差分别上涨 53%、154%；R125 内、外贸价格分别上涨17%、78%，价差分别上涨 25%、246%；R134a 内、外贸价格分别上涨 34%、49%，价差分别上涨 72%、132%；R410a 内、外贸价格分别上涨 24%、82%；R22 内、外贸价格分别上涨 21%、46%，价差分别上涨 28%、7

6、6%。公司 2025年制冷剂主要品种 R32、R125、R134a、R143a、R22 配额分别为 3.31、3.08、4.99、0.73、0.78 万吨，合计约 12.90 万吨，有望受益于制冷剂行情的不断攀升。我们我们认为，认为，2024 年年仅仅为为制冷剂制冷剂行业利润修复行业利润修复期，期，随着随着 2025 实现开门红，实现开门红，且趋势依然且趋势依然向上，公司向上，公司或将进入或将进入业绩业绩释放期，或迎双击主升行情释放期，或迎双击主升行情。风险提示：风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 20