【国盛证券】赤峰黄金（600988）-受益“黄金时代”量价齐升，全年业绩超预期-250123（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 赤峰黄金（赤峰黄金（600988.SH）受益“黄金时代”量价齐升，全年业绩超预期受益“黄金时代”量价齐升，全年业绩超预期 事件事件：公司披露 2024 年年度业绩预增预告，全年实现归母净利润 17.3 亿元-18.0 亿元，同比+115.2%-123.9%；全年实现扣非归母净利润 16.7-17.4 亿元，同比+92.8%到 100.9%。单 2024 年四季度实现净利润 6.2-6.9 亿元；全年降本持续推进，叠加黄金价格高位，公司业绩稳步增长。增量项目稳步推进，持续增产可期增量项目稳步推进，

2、持续增产可期。年内公司增量项目持续推进，采选规模进一步提升。吉隆矿业年新增 18 万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，并已于 2024 年 6 月建设完成，7 月启动试生产，预期选矿处理能力增长150%。五龙矿业 3000 吨/天选厂处理规模逐步提升，2024 年上半年日均处理矿量已达 2000 吨左右。公司还与丹东市政府签订项目投资协议，在国家新一轮找矿突破战略行动的指引下，在丹东继续投资实施“找大矿建大矿”项目。海外矿山方面，塞班矿持续推进“六大增长项目”，整体矿石量上台阶，保障维持平稳的黄金产量。2024 年上半年瓦萨矿井下出矿能力提升至 7000 吨/天，并重启优化 DMH 露天坑开采，增

3、加矿石供给量。成本控制成本控制与探矿齐与探矿齐发力，发力，夯实公司成长逻辑夯实公司成长逻辑。公司年内持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制。根据 2024 年三季报，万象矿业销售成本较上年同期-4.95%；金星瓦萨销售成本较上年同期-1.65%；境内矿山亦通过直采、集采、磋商等方式降低材料单价，成本控制成效显著。资源勘探方面，年内吉隆矿业持续投资在矿区外围和深部进行资源勘探并取得显著成果，完成了撰山子金矿四采区、五采区、六采区及七采区四项探矿权合并转采矿权手续；华泰矿业矿区采深部的探矿权均已成功办理探转采，并与原采矿权整合。锦泰矿业二期探转采申请手续亦在按计划办理。持续看好“二次通胀”预期

4、下金价中枢上行持续看好“二次通胀”预期下金价中枢上行。美国 2024 年 12 月未季调CPI 年率符合预期录得 2.9%（值 2.7%，预期 2.9%），2024 年 12 月季调后 CPI 月率超预期录得 0.4%（值 0.3%，预期 0.3%），通胀数据超预期或使美联储偏向延后降息。虽然美联储在 2025 年或继续基于宽松预期来制定货币政策主线，但对应到当值阶段宽松节奏或将放慢，而美国国内经济滞胀风险或逐步凸显，带动抗通胀资产的需求，对金价形成较为坚实的支撑，对冲降息放缓带来的利空影响。未来我们持续看好黄金作为“二次通胀”预期升温背景下抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。中远期看，

5、我们判断黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与通胀溢价双线逻辑。公司未来将继续受益于金价高位，叠加增量项目与降本推进，增长可期。盈利盈利预测预测：公司基本面优化，叠加“二次通胀”预期下金价中枢上行，矿产金盈利能力增强，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 17.6/20.8/23.5亿元，对应 PE 分别为 16.9/14.3/12.6 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险、项目投产不及预期风险、金属价格风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 贵

6、金属 值次评级 买入 01 月 22 日收盘价（元）17.87 总市（百万元）29,734.10 总股本（百万股）1,663.91 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）42.26 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 相关研究相关研究 1、赤峰黄金（600988.SH）：值三季度矿产金产量稳中有增，“量价齐升”逻辑逐步兑现 2024-11-01 2、赤峰黄金（600988.SH）：金价中枢高位叠加降本增效推进，实现利润显著增长 2024-09-01 3、赤峰黄金（600988.SH）：降本增效逻辑兑现，