【东吴证券】雅化集团（002497）-2024年业绩预告点评：Q4锂业务扭亏，25年销量预计维持高增-250123（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告能源金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 雅化集团（002497）2024 年业绩预告点评：年业绩预告点评：Q4 锂锂业务业务扭亏，扭亏，25年年销量销量预计预计维持高增维持高增 2025 年年 01 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.25 一年最低/最高价 7.98/13.93 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元)13,959.19 总市值(百万元)15,271.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.04 资产负债率(%,LF)21.69 总股本(百万股)1,152.56 流通 A 股(百万股)1,053.52 相关研究相关研究 成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至全球锂资源供给梳理 2024-02-09 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）14457

3、11895 6863 10088 12393 同比（%）175.82(17.72)(42.31)47.00 22.85 归母净利润（百万元）4,538.26 40.22 304.94 935.47 1,260.91 同比（%）384.53(99.11)658.28 206.77 34.79 EPS-最新摊薄（元/股）3.94 0.03 0.26 0.81 1.09 P/E（现价&最新摊薄）3.37 379.75 50.08 16.32 12.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：公司发布业绩预告，事件：公司发布业绩预告，24 年归母净利年归母净利 2.8

4、-3.3 亿元，同亿元，同增增 596-721%，扣非净利 1.85-2.35 亿元，同增 186-210%；其中 Q4 归母净利 1.3-1.8 亿元，同增 116-123%，环增 140-237%，扣非净利 0.7-1.2 亿元，同增 107-113%，环增 97-232%，业绩符合市场预期。24Q4 锂盐业务锂盐业务环比扭亏环比扭亏，雅安雅安三期三期碳酸锂产线碳酸锂产线 24 年底投产年底投产，25 年锂年锂盐销量预计盐销量预计维持维持 60%高增高增。我们预计公司 2024 全年锂盐销量 4.5-5 万吨，同增 60%左右，其中 Q4 销量 1 万吨+。冶炼产能方面，三期项目正在建设中

5、，一阶段规划建设 3 万吨氢氧化锂和 3 万吨碳酸锂冶炼产能，其中碳酸锂产线于 24 年 12 月投产，氢氧化锂产线有望于 25 年年中投产。我们预计 25 年公司锂盐销量有望达 7-8 万吨，同增 60%左右。盈利端，我们测算 Q4 锂盐单吨盈利 0.2 万元左右，贡献利润 0.2 亿元+，环比扭亏。非洲自有矿二期投产，非洲自有矿二期投产，25 年资源自给率将大幅提升年资源自给率将大幅提升至至近近 30%。24 年 11月公司卡玛蒂维锂矿项目二期投产，一二期精矿产能合计 35 万吨，对应 4.4 万吨 LCE。我们预计 25 年精矿产量 20 万吨+，对应 3 万吨 LCE，权益量 1.8

6、万吨。叠加李家沟矿权益产量，我们测算 25 年公司资源自给率将提升至近 30%。民爆业务民爆业务景气上行景气上行，25 年年海外项目开始贡献利润增量海外项目开始贡献利润增量。我们预计 2024全年公司民爆业务贡献利润 5 亿元+，其中 Q4 贡献利润 1.3 亿元左右。25 年公司海外项目落地开始贡献增量，我们预计 25 年民爆业务有望实现 6-7 亿元利润，同增 20-30%。发布发布员工持股计划员工持股计划，25-26 年归母净利及锂盐销量目标增速亮眼年归母净利及锂盐销量目标增速亮眼。2025年 1 月 17 日，公司发布 2025 年员工持股计划，合计不超过 1000 万股，约占公司当前