【信达证券】赛力斯（601127）-2024年归母净利润扭亏为盈，问界M8有望贡献较大增量-250122（4页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 赛力斯赛力斯(601127601127.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 联系电话：13613012393 邮 箱： 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱： 相关研究 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 20242024 年归母净利润扭亏为盈，问界年归母净利润扭亏为盈，问界 M8M8 有望贡有望贡献较大增量献较大增量 2025

2、 年 1 月 22 日 事件事件：赛力斯发布 2024 年业绩预告。预计 2024 年实现营业收入14421467 亿元，同比+302.32%309.30%；归母净利润 5560 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 51.556.5 亿元。点评：点评：2024Q4 公司收入、归母净利润环比预计有所下滑公司收入、归母净利润环比预计有所下滑。2024Q4 公司预计实现收入 375.7400.7 亿元，环比-10%-4%；2024Q4 公司预计实现归母净利润 14.619.6 亿元，环比-39%-19%；2024Q4 公司预计实现扣非归母净利润 13.918.9 亿元，环比-40%-19%。测算得测算得

3、 2024Q4 单车单车归母归母净利润环比有所下滑。净利润环比有所下滑。2024Q4 单车 ASP 近似测算预计 29.431.4 万元，环比-1.7+0.3 万元；2024Q4 单车归母净利润近似测算 1.151.54 万元，环比-0.66-0.27 万元；2024Q4 单车扣非净利润近似测算 1.091.48 万元，环比-0.65-0.26 万元。2024Q4 公司汽车销量及公司汽车销量及 M9 销量销量环比略有下滑环比略有下滑。2024Q4 公司实现汽车销量 12.8 万辆，同比+9.6%，环比-4.5%。其中，M9 销量 4.8 万辆，环比-2.7%；M7 销量 4.2 万辆，环比-6

4、.5%；M5 销量 0.7 万辆，环比-59.2%。2024Q4 M9 销量占比为 37.6%，环比+0.7pct；M7 销量占比为 32.9%，环比-0.7pct；M5 销量占比为 5.2%，环比-6.9pct。问界问界 M8 有望贡献较大增量有望贡献较大增量。问界 M8 已上第 391 批道路机动车辆生产企业及产品公告，问界 M8 长宽高分别为 5190/1999/1795mm，轴距 3105mm，而问界 M9 长宽高分别为 5230/1999/1800mm，轴距3110mm。当前问界 M8 申报的增程版本，提供前 165kW 后 227kW 的双电机四驱版本，电池容量为 36.019kW

5、h 和 51.975kWh。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司预计公司 20242026 年归母净利润分别为年归母净利润分别为57.68、99.34、122.70 亿元亿元。问界系列产品放量带动公司问界系列产品放量带动公司 2024 年归母年归母净利润扭亏为盈净利润扭亏为盈，我们看好公司，我们看好公司自主豪华车的自主豪华车的销量及利润弹性销量及利润弹性，维持对维持对公司的“买入”评级。公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：汽车销量不及预期，盈利能力不及预期，新车推出不及预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2022A 2023

6、A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)34,105 35,842 145,450 183,107 215,187 增长率 YoY%104.0%5.1%305.8%25.9%17.5%归属母公司净利润(百万元)-3,832 -2,450 5,768 9,934 12,270 增长率 YoY%-110.1%36.1%335.5%72.2%23.5%毛利率%11.3%10.4%25.3%26.7%26.8%净 资 产 收 益 率ROE%-33.6%-21.5%36.4%36.6%30.1%EPS(摊薄)(元)-2.54 -1.62 3.82 6.58 8.13 市盈率 P/E(